Фондовый рынок

Прогнозированием называют научно обоснованные суждения экспертов и простых инвесторов о будущем развитии объекта или его отдельных элементов, а также суждения о методах, сроках и альтернативных путях достижения определенного состояния данного объекта. Прогнозы рынка ценных бумаг необходимы для определения перспектив инвестирования в акции компании, конъюнктур и приоритетов той или иной отрасли.

Существует несколько теорий о возможности . Одной из них является гипотеза эффективного рынка, согласно которой в цене бумаги уже учтена вся информация и бессмысленно делать прогнозы. Эту гипотезу продолжает теория случайных блужданий, согласно которой информация делится на две основные категории – известную (предсказуемую) и неожиданную (новую). Если предсказуемая информация уже заложена в цену, то новой информации в цене пока еще нет. Одно из свойств непредсказуемой информации – ее случайность, а также случайность будущего изменения цены. Именно поступлениями новой неожиданной информации объясняет изменение цен гипотеза эффективного рынка. Теория случайных блужданий лишь дополняет это предположением о случайности колебаний цен.

Методы прогнозирования рынка ценных бумаг

Сегодня профессиональные участники используют разные методы прогнозирования фондового рынка , основными из них являются:

1. Экспертные методы. Здесь следует выделить метод Дельфи, суть которого заключается в сборе оценок и мнений разных экспертов с целью их последующего обобщения в единую оценку. При прогнозировании рынка данным методом необходимо выделить группу экспертов, которые хорошо разбираются в предметной области (банки, профессиональные инвесторы, аналитики и др.), затем провести опрос или анкетирование и обобщить полученную информацию о текущей ситуации на фондовом рынке.
2. Экономико-математические методы, базирующиеся на формировании моделей исследуемого объекта. Данная модель является определенной схемой, отражающей путь развития рынка акций при заданных условиях. Очень значимы также оптимизационные модели – системы уравнений, куда входят разного рода ограничения, а также уравнение, которое называется критерием (функционалом) оптимальности. С его помощью находится наилучшее решение по конкретному показателю.
3. Методы логического моделирования, основанные на поиске закономерностей рынка ценных бумаг в долгосрочной перспективе. В данную группу входят: метод сценариев (описание последовательностей итогов того или иного события, создание базы данных), прогнозирование фондового рынка по образцу, а также метод аналогий.
4. Статистические методы. Основаны на построении разных индексов (смешанный, диффузный), математического ожидания, расчете значений дисперсии, интерполяции, ковариации, экстраполяции.
5. Фундаментальный анализ. Метод прогнозирования биржевой стоимости ценных бумаг, основанный на анализе производственных и финансовых показателей деятельности компании. При помощи фундаментального анализа эксперты определяют состояние текущих дел в компании и рентабельность ее деятельности. Анализу подвергаются такие финансовые показатели, как чистая прибыль, выручка, чистая стоимость компании, EBIDA, денежный поток, обязательства, производственные показатели и размер выплачиваемых дивидендов.

Технический анализ. Метод прогнозирования фондового рынка , основанный на анализе изменений цен в прошлом. Технический анализ включает большое количество методов и инструментов, все они базируются на одном предположении: выделяя тренды, анализируя временные ряды, можно составить прогноз поведения цен. Также используется информация об объемах торговли и другие статистические данные. Чаще всего методы технического анализа применяются для анализа свободно изменяющихся биржевых цен.

Введение

Глава 1. Экономико-статистический анализ состояния и развития Российского фондового рынка 8

1.1. Роль и значение фондового рынка 8

1.2 Организация деятельности основных мировых фондовых рынков 20

1.3. Обзор текущего состояния и анализ развития фондового рынка Российской Федерации 31

Глава 2. Методика прогнозирования стоимости ценных бумаг на Российском фондовом рынке 49

2.1. Анализ и прогнозирование на фондовом рынке с помощью методов технического анализа 49

2.2. Методика построения торговых стратегий для применения на Российском фондовом рынке. 62

2.3. Методика применения методов статистического прогнозирования в торговых стратегиях и оценки их устойчивости. 71

Глава 3. Эконометрическое моделирование стоимости акций на Российском фондовом рынке 79

3.1. Статистическое прогнозирование развития отечественного рынка ценных бумаг на основе адаптивных моделей 79

3.2. Практическое построение торговых стратегий на Российском фондовом рынке 89

3.3. Применение статистических методов для построения торговых стратегий на Российском фондовом рынке. 97

Заключение 108

Литература 111

Приложения 120

Введение к работе

Актуальность темы исследования. Функционирование современной рыночной экономики невозможно без привлечения и перераспределения капиталов. Одним из основных механизмов для решения данных задач является фондовый рынок, где капитал перераспределяется с помощью купли-продажи ценных бумаг.

За последние десятилетия в структуре мирового фондового рынка произошли большие изменения. Неизмеримо увеличились разнообразие его инструментов и усложнилась институциональная структура.

Закончилась эпоха абсолютного господства на мировых фондовых рынках десятка ведущих промышленоразвитых стран. Начиная с 1980 года неуклонно возрастает удельный вес формирующихся, развивающихся фондовых рынков, к которым относится и Российский фондовый рынок. Отечественный рынок ценных бумаг, характеризующийся интенсивным ростом количества находящихся в обращении ценных бумаг и объемов торгов, стал важной и неотъемлемой частью экономической жизни нашей страны, что обусловило включение России в систему мирового финансового рынка, присвоение стране международных кредитных рейтингов.

Наличие достаточно высоких финансовых рисков у инвесторов, работающих на фондовых рынках, обуславливает необходимость анализа и прогнозирования изменения курсов ценных бумаг. Несмотря на громадный интерес к работе на Российском фондовом рынке, статистическим методом анализа и прогнозирования его деятельности не уделяется должного внимания, о чем свидетельствует сравнительно небольшое число научных публикаций по данным вопросам.

Все это обусловило выбор темы диссертации, ее актуальность в научном и практическом плане.

Цель и задачи исследования. Цель данной диссертационной работы состоит в разработке методики статистического анализа и прогнозирования развития Российского фондового рынка.

В связи с поставленной целью были сформулированы и решены следующие задачи:

Провести анализ особенностей организации мировых и отечественного фондового рынка;

Выявить основные тенденции в развитии Российского фондового рынка;

Предложить методические подходы к краткосрочному прогнозированию курсов ценных бумаг;

Разработать и апробировать методику построения торговых стратегий для работы на Российском фондовом рынке;

Исследовать зависимость результатов торгов на фондовом рынке от параметров технического анализа;

Разработать алгоритмы оценки устойчивости торговых стратегий и моделей;

Объектом исследования выступает Российский фондовый рынок.

Предметом исследования являются количественные методы анализа Российского фондового рынка.

Методологической базой исследования послужили труды ведущих отечественных и зарубежных ученых в области статистики, эконометрики, технического анализа и компьютерной обработки данных. В качестве исследовательского инструментария использовались методы корреляционного, регрессионного и "технического" анализа, методы анализа временных рядов и прогнозирования, табличные и графические методы представления результатов исследования.

Обработка статистических данных проводилась с использованием пакетов прикладных программ: MetaStock 7.0., Statistica 6.0., SPSS 13.0.

Информационную базу исследования составили данные Росстата, результаты торгов крупнейших площадок Московской Межбанковской Валютной Биржи (Фондовая Секция) и Российской Торговой Системы Российского фондового рынка, а также материалы периодических изданий, информация веб-сайтов российских брокерских компаний сети Internet.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке методики статистического анализа и прогнозирования развития Российского фондового рынка.

В результате выполненного исследования, в диссертации сформулированы и обоснованны следующие результаты, выносимые на защиту:

Проведен экономико-статистический анализ и выявлены основные тенденции развития фондового рынка Российской Федерации на современном этапе;

Исследованы инвестиционная привлекательность операций с отечественными ценными бумагами, показана их высокая доходность как при долгосрочных, так и при краткосрочных операциях на Российском фондовом рынке;

Разработана и апробирована методика построения торговых стратегий для Российского фондового рынка с использованием логит-моделей и адаптивных методов прогнозирования;

Разработана методика анализа влияния основных характеристик инструментов технического анализа на успешность операций на фондовом рынке;

Предложены критерии проверки устойчивости торговых стратегий и моделей прогнозирования;

Практическая значимость результатов исследования. Результаты диссертационного исследования могут быть использованы инвестиционными компаниями и коммерческими банками при выборе инвестиционных стратегий на Российском фондовом рынке, российскими и иностранными инвесторами при проведении операций на отечественном фондовом рынке.

Апробация и реализация работы. Основные положения и выводы диссертации докладывались и были одобрены на семинарах кафедры Математической статистики и эконометрики.

Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложения.

Во введении: поставлены цель и задачи исследования, раскрыта актуальность темы, обоснованы практическая значимость и научная новизна работы.

В первой главе: "Экономико-статистический анализ состояния и развития Российского фондового рынка " рассмотрены сущность рынка ценных бумаг, его основные функции, инструменты, мировой и отечественный опыт его развития, дана экономико-статистическая оценка современного состояния Российского фондового рынка.

Во второй главе: "Методика прогнозирования стоимости ценных бумаг на Российском фондовом рынке ". Рассмотрены основные методологические вопросы прогнозирования курсов ценных бумаг и построения торговых стратегий на Российском фондовом рынке.

В третьей главе: "Эконометрическое моделирование стоимости акций на Российском фондовом рынке" разработаны и апробированы решающие правила для торговых стратегий на Российском фондовом рынке, основанные на методиках прогнозирования курсов акций, проведена проверка устойчивости разработанных стратегий.

1. Горбачев В. В. Технический анализ курса EUR/USD за период 1999 -2001 год. Долгосрочный прогноз // Сб.науч.тр. Математико-статистический анализ социально - экономических процессов. - М.: МЭСИ, 2002 г.- 0,2 п. л.

2) Горбачев В. В. Взаимосвязь курсов EUR/USD и GBP/USD // Сб.науч.тр. Математико-статистический анализ социально-экономических явлений. - М.: МЭСИ, 2003 г.- 0,2 п. л.

3) Горбачев В. В. Корреляционный анализ курсов EUR/USD и CHF/USD // Сб.науч.тр. Математико-статистический анализ социально-экономических явлений. - М.: МЭСИ, 2003 г.- 0,2 п. л.

4) Горбачев В. В. Методика построения торговых стратегий для прогнозирования курсов ценных бумаг на Российском фондовом рынке // Экономика и Финансы. (№ 21 (72)) - М.: Тезарус, 2004 г..- 0,8 п. л.

5) Горбачев В. В. Построение и доказательство адекватности и точности статистических моделей на основе сигналов осциллятров // Экономика и Финансы. (№ 21 (72)) - М.: Тезарус, 2004 г..- 0,6 п. л.

Роль и значение фондового рынка

Начиная с 1970-х годов во всех развитых странах в рамках общих процессов либерализации экономики происходит дерегулирование финансовых, в том числе фондовых рынков: упразднен жесткий контроль над процентными ставками, практически повсеместно устранены барьеры на пути движения капитала между странами, отменены ограничения в совмещении различных видов профессиональной деятельности на финансовых рынке.

Внедрение новых систем связи и вычислительной техники также вносит серьезнейшие изменения в организационную структуру мирового фондового рынка. Наиболее зримо это проявляется в торговых системах фондовых бирж. На большинстве из них в настоящее время отсутвует основной в прошлом элемент биржевых торгов - биржевой торговый зал. Особое место на финансовых рынках начинает играть компьютер и всемирная компьютерная сеть Интернет. Закончилась эпоха абсолютного господства на мировых фондовых рынках десятка ведущих промышленоразвитых стран. Россия является частью мирового хозяйства. Степень ее "открытости" уже весьма велика и в дальнейшем, скорее всего будет повышаться. Соответственно будет повышаться роль и значение Российского фондового рынка.

В странах с рыночной экономикой возможности государственного вмешательства в распределение материальных и финансовых ресурсов ограничено. Большинство предприятий, будучи основанными либо на индивидуальной, либо на коллективной собственности, самостоятельно изыскивают материальные и денежные ресурсы на рынках, через которые распределяется подавляющая часть общественного продукта как в натурально - вещественной, так и стоимостной формах.

Рынок, на котором продаются и покупаются материальные ресурсы, в экономической литературе получил название рынка реальных активов. Рынок, обеспечивающий распределение денежных ресурсов между участниками экономических отношений, называется финансовым рынком. При этом понятие финансового рынка охватывает не только связи, традиционно относимые Российской экономической наукой к финансовым, но и многообразные формы кредитных отношений. Принимая во внимание различные формы, в которых денежные ресурсы обращаются на финансовом рынке, в его составе можно выделить рынок банковских кредитов и рынок ценных бумаг .

Рынок банковских кредитов охватывает отношения, возникающие по поводу предоставления кредитными учреждениями платных и возвратных ссуд, не связанных с оформлением специальных документов, которые могут самостоятельно продаваться, покупаться или погашаться.

Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов (ценных бумаг), которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться . Рынок ценных бумаг, безусловно, является составной частью мирового рынка капиталов, т.е. экономических отношений, а также механизмов аккумуляции и перераспределения свободного капитала в рамках всего мира. В целом рынок ценных бумаг представляет собой совокупность финансового рынка, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг, а также формы, экономические механизмы и институты, обслуживающие эти процессы.

Рассмотрим структуры рынка ценных бумаг с точки зрения состава действующих на нем участников или субъектов.

К субъектам рынка ценных бумаг относятся: 1) эмитенты - организации (в большинстве случаев), выпускающие ценные бумаги;

2) инвесторы - юридические и физические лица, вкладывающие капитал в ценные бумаги;

3) профессиональные участники рынка, осуществляющие движение ценных бумаг на рынке, а также выполняющие другие организационные функции;

Эмитент представляет собой юридическое лицо, государственный орган или орган местной администрации, выпускающий бумаги с целью привлечения средств для развития бизнеса или под конкретный проект и несущие от своего лица обязательства перед владельцами ценных бумаг. В качестве эмитентов могут выступать государственные, региональные и местные органы власти, кредитные организации, акционерные общества, предприятия и организации других форм собственности .

Инвесторы - юридические и физические лица, вкладывающие средства в ценные бумаги - на фондовом рынке представлены индивидуальными и институциональными участниками. К институциональным инвесторам относят предприятия любых форм собственности, инвестиционные компании и фонды, страховые компании и кредитные организации .

Согласно Федеральному закону от 22 апреля 1996 г. "О рынке ценных бумаг" к профессиональным его участникам относятся: "юридические лица, в том числе кредитных организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют виды деятельности указанные в главе 2 настоящего Федерального закона".

Анализ и прогнозирование на фондовом рынке с помощью методов технического анализа

Современные фондовые рынки подвержены влиянию большого количества факторов (экономических политических и других). Поэтому инвесторы не могут руководствоваться только своей интуицией, пренебрегая анализом той информации которая может воздействовать на рынок. Как правило выделяют два вида анализа финансовых рынков: фундаментальный анализ и технический анализ.

К фундаментальным условиям на основании которых, и делают прогнозы движения финансовых рынков, инвесторы использующие фундаментальный анализ относятся те сформировавшиеся за пределами самого рынка экономические и политические факторы, которые определяют основные движения финансовых рынков. Эти условия можно разбить на две группы:

1) Фундаментальные условия предпринимательства, или экономические условия

2) Политические фундаментальные условия

Таким образом, приверженцы фундаментального анализа акцентируют внимание на движение рынка в целом, определяемом фундаментальными экономическими и политическими условиями, то есть внешними факторами, от которых зависит спрос и предложение на продукцию и услуги, производимые компаниями. Фактически фундаментальный анализ исследует причины движения цены на рынке в отличие от технического анализа который интересует больше влияние этих причин на рынок. Как было сказано выше прогнозы фундаментального анализа базируются прежде всего на оценке влияния на рынок фундаментальных экономических и политических условий. И если большинство инвесторов уверены, что фундаментальные условия благоприятны, то это выражается в росте цен на фондовом рынке. Например, сопоставления фондовых индексов с показателями экономической активности, такими, как уровни инфляции и безработицы, индексом потребления, индексом объема промышленного производства, объема валового национального продукта, указывает на взаимосвязь между направлением движения цен фондового рынка и состоянием экономики.

Как уже говорилось выше, краткосрочные операции представляют большой интерес для работы на Российском фондовом рынке и поэтому их исследование являются одной из целью данной работы. Использование фундаментального анализа, при проведении подобных операций представляется малоэффективным по следующим причинам. Существует слишком много краткосрочных, влияющих на стоимость ценной бумаги факторов, которые инвесторы использующие фундаментальный анализ просто не успеют проанализировать или даже заметить, но которые в конечном счете влияют на цены. Таким образом, при использовании фундаментального, надо не только верно оценить и интерпретировать имеющиеся данные, но и анализировать постоянно меняющуюся информацию, когда непрерывно появляются новые факты, а старые утрачивают свое значение. В этой связи для краткосрочного прогнозирования фундаментальный анализ не применим.

Другим видом анализа финансовых рынков, как уже говорилось выше, является - технический анализ. Данный вид анализа уже в течении длительного времени применяется на мировых фондовых рынках. Технический анализ - это изучение в основном при помощи графического изображения поведения рынка с целью определения дальнейшего возможного движения цен на рынке . Существует другое определение технического анализа: технический анализ - это искусство распознавания на ранней стадии тенденции изменения цен и сохранения инвестиционной позиции до тех пор, пока не будет доказано, что тенденция делает поворот в обратном направлении . Технический анализ базируется на принципе, что в стоимости любой ценной бумаги уже отражены все сведения, которые впоследствии публикуются и становятся объектом по существу уже утратившего смысл фундаментального анализа. Главным объектом технического анализа является спрос и предложение на ценные бумаги, который можно исследовать с помощью объема операций по ценным бумагам и изменению курсовой стоимости, при этом ценные бумаги изучаются как бы в отрыве от фундаментальных факторов. Технический анализ базируется на утверждении, что графики изменения стоимости ценных бумаг, могут выявить закономерности движения курсов ценных бумаг, с помощью которых, можно прогнозировать будущие движения стоимости ценных бумаг.

История западного технического анализа насчитывает немногим более века. Началась она с заметки в американском журнале Wall Street Journal, опубликованной Чарльзом Доу в начале 1890-х годов . К тому времени Чарльз Доу был известен как один из создателей Индекса Доу - Джонса. В конце девятнадцатого века Индустриальный и Транспортный Индексы имели свою историю и отлично прижились. Поскольку колебания Индексов были важными для заключения биржевых сделок, сразу же возникла необходимость в их прогнозирования. В своей статье Доу изложил ряд принципов, с помощью которых, по его мнению, можно было вступать в сделки на покупки и продажи без особенного риска. Эти принципы используются почти во всех методах современного технического анализа в неявном виде. К сожалению, Чарльз Доу не опубликовал своих идей отдельной книгой, а лишь написал еще ряд статей в том же журнале.

Ральф Нельсон Эллиот открыл свою теорию (теорию циклов) в годы Великой Депрессии, анализируя индексы Доу - Джонса, и оставил труды по основной концепции и математическому обоснованию. Теорию циклов будет разобрана ниже.

Уильям Ганн, легендарный трейдер первой половины двадцатого века, создал довольно сложную комбинацию геометрически - алгебраических принципов, которые успешно использовались для прогнозирования фондовых рынков. Они привлекли огромное внимание сразу после публикации, и впоследствии Ганн даже создал специальный учебный центр .

Исследования в области технического анализа за последние годы показывают, что технический анализ это именно теория с собственным набором аксиом. Ниже разобраны три основные аксиомы технического анализа.

Аксиома 1 - Движение рынка учитывает все. Это утверждение -краеугольный камень технического анализа; его осознание - главное для адекватного восприятия всего технического анализа. Суть аксиомы заключается в том, что любой фактор, влияющий на цену (например на цену бумаги) - учтен и отражен в цене .

Статистическое прогнозирование развития отечественного рынка ценных бумаг на основе адаптивных моделей

Сложность прогнозирования на финансовом рынке обуславливается тем, что рынки по разному реагируют на одинаковые сигналы используемые, в фундаментальном анализе. Прогнозирование курсов ценных бумаг сталкивается с проблемой так называемого "настроения" биржи. Ведущую роль здесь играет феномен массовой психологии большого количества участников фондового рынка. Подобные явления невозможно рационально объяснить, а тем более спрогнозировать.

Существующие проблемы, а также множество факторов, воздействующие на биржевые курсы, привели к появлению теории случайных курсов. Данная теория, называемая также теорией "блужданий", содержит утверждение об отсутствии преимуществ целенаправленного вложения в ценные бумаги перед случайным выбором. Согласно теории "блужданий" изменение стоимости ценных бумаг происходит случайно и не подчиняется никакой закономерности.

Однако закономерности существуют. Любая экономическая деятельность - производство и предоставление товаров или услуг, банковские и международные торговые или финансовые операции -порождают денежные потоки в различные промежутки времени. Данные денежные потоки должны быть распределены с максимальной выгодой с точки зрения финансового планирования. Существенная роль в данном процессе - равномерно распределить финансовые потоки во времени и обеспечить эффективное размещение инвестиционного капитала в рыночной экономике принадлежит фондовому рынку. Когда фондовый рынок выполняет свои основные задачи по привлечению и перераспределению капитала, тогда он принимает во внимание необходимые экономические сигналы и трансформирует интерпретацию этих сигналов в корректные цены на ценные бумаги, что можно назвать надежным способом установления цен на финансовом рынке. Обработка исторических данных движения цен ценных бумаг также подтверждает, что закономерности движения рынков существуют.

Прогнозирование обычно строится на основе информации, имеющейся во временных рядах цен бумаг фондового рынка. Высокие требования, предъявляемые к результатам прогноза, привело к появлению адаптивных методов прогнозирования.

Адаптивные методы прогнозирования обладают следующими свойствами:

Адаптивное прогнозирование базируется на интенсивном анализе информации, содержащейся в отдельных временных рядах;

Модель, описывающая структуру показателя и динамику, как правило, имеет весьма ясный смысл и простую математическую формулировку;

Неоднородность временных рядов и их связей находит отражение в адаптивной эволюции параметров или даже структуре моделей .

В настоящее время адаптивные методы считаются одним из наиболее перспективным направлением прогнозирования. Простейшим подобным методом является метод Брауна. Этот метод основывается на усреднении (сглаживании) временных рядов прошлых наблюдений в нисходящем (экспоненциальном) направлении. Постоянная а является взвешивающим фактором и ключом к анализу данных. Оценка оптимального значения а состоит в минимизации среднеквадратической ошибки. С помощью пакета Statistica последовательно вычисляются прогнозы при а равном 0,1; 0,2;....0,9 и рассчитывается величина среднеквадратической ошибки для каждого из них. То значение а для которой величина ошибки будет наименьшей, и выбирается для дальнейшего использования в прогнозировании .

Также необходимо оговорить начальное сглаженное значения S,.

Предлагается устанавливать первую оценку равной первому наблюдению . Вес, приписываемый этому уровню, быстро уменьшается по мере отдаления от первого уровня ряда, вместе с этим быстро уменьшается его влияние на размер экспоненциальной средней.

Другим видом адаптивного прогнозирования является метод экспоненциального сглаживания получивший название двухпараметрическии метод Хольта. В данном методе учитывается локальный линейный тренд, присутствующий во временных рядах .

Если во временных рядах присутствует тенденция к росту или снижению, то вместо с оценкой текущего уровня необходимо и оценка наклона. С помощью метода Хольта значение уровня и наклона сглаживаются непосредственно, при этом используются различные постоянные сглаживания для каждого из них. Одним из преимуществ методики Хольта является ее гибкость позволяющая выбирать соотношение, в котором отслеживается уровень и наклон.

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. СТАТИСТИКА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ.

1.2. Информационное обеспечение процесса статистического изучения рынка ценных бумаг.

1.3. Система основных статистических показателей фондового рынка.

ГЛАВА 2. СТАТИСТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ.

2.1. Российская практика фондового рынка.

2.2. Состояние российского фондового рынка в 2002 г.

ГЛАВА 3. КРАТКОСРОЧНОЕ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ДИНАМИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ.

3.1. Специфика прогнозирования развития российского фондового рынка.

3.2. Первичная обработка информации, используемой для прогнозирования.

3.3. Использование методов множественной регрессии и компонентного анализа для прогнозирования.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Статистический анализ и прогнозирование развития фондового рынка России»

Одной из важнейших особенностей развития глобальной экономики в начале XXI века стало возрастание роли фондового рынка, который приобрел ведущее значение в системе финансовых рынков. В настоящее время в ценных бумагах воплощена большая часть финансовых активов развитых стран мира.

Показатели фондового рынка привлекают к себе постоянное внимание деловых кругов, а в моменты биржевых кризисов становятся объектом всеобщего интереса. Это обусловлено функциями фондового рынка в современной экономике. Рынки ценных бумаг являются одним из ключевых механизмов привлечения денежных ресурсов на цели инвестиций, модернизации экономики, стимулирования роста производства. Вместе с тем, мировые рынки ценных бумаг, как показывает опыт многих десятилетий, могут быть источниками масштабной финансовой нестабильности, макроэкономических рисков и социальных потрясений. Особенно проблемными являются формирующиеся фондовые рынки, к числу которых принадлежит российский, являвшийся в 90-е годы при незначительных масштабах одним из самых рискованных фондовых рынков мира.

В современной России в связи с ее включением в систему мирового финансового рынка, присвоением стране международного кредитного рейтинга, размещением транша еврооблигаций, котировкой американских депозитарных расписок на российские акции на зарубежных биржах появилась острая необходимость цивилизованного подхода к изучению различных сегментов фондового рынка. Необходимо заметить, что в связи с существующими тенденциями снижения отношения доходность/риск при операциях на российском рынке ценных бумаг, неразвитостью инфраструктуры и недостаточной ликвидностью этого рынка многим инвесторам придется ориентироваться на развитые мировые фондовые рынки. Чтобы успешно функционировать в данной ситуации, они должны использовать различные методы инвестиционного менеджмента, одной из основных задач которого является прогнозирование изменений курсов ценных бумаг и других рыночных активов, а также развития фондового рынка в целом.

Методы прогнозирования применяются в различных областях человеческой деятельности, когда по имеющейся информации требуется предсказать (оценить) некоторую стохастически связанную с исходными данными величину, которую при этом невозможно измерить непосредственно. Применительно к участникам фондового рынка, занимающимся инвестиционной деятельностью, задача прогнозирования может быть сформулирована следующим образом: как определить направление и время, необходимые для совершения фондовой операции, чтобы осуществить ее с максимальной эффективностью (прибыльностью). Ответ на этот вопрос зависит от многих факторов (как макро-, так и микроэкономического характера), наблюдающихся в текущий момент времени, а также от развития ситуации на фондовом рынке в будущем.

Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью совершенствования методологической основы статистики фондового рынка для получения более объективной и достоверной информации о динамике происходящих на нем процессов, создания взаимосогласованной системы статистических показателей, оценивающих состояние рынка ценных бумаг в целом, а также разработки новых методов прогнозирования, позволяющих более точно и надежно оценивать его будущее развитие.

Степень разработанности проблемы.

До 1990 г. отдельные аспекты проблем, связанных с фондовым рынком, затрагивались в работах экономистов-международников, занимавшихся изучением финансовых вопросов: Б.И. Алехина, А.В. Аникина, Э.Я. Брегеля, С.А. Былиняка, Т.Д. Валовой, B.C. Волынского,

A.И. Динкевича, И.С. Королева, JI.H. Красавиной, Б.Е. Ланина, Г.Г. Манохина,

B.М. Усоскина, М.А. Портного, Д.В. Смыслова, В.М. Соколинского, Г.П. Солюса, В.И. Суровцевой, В.В. Сущенко, Ю.С. Столярова, В.Н. Шенаева, Б.Г. Федорова, Л.И. Фрея, Е.С. Хесина, P.M. Энтова и других авторов. Тем не менее, можно констатировать, что фондовый рынок не был в центре внимания советских экономистов. За 1945-1990 гг. в СССР было опубликовано всего три специальные монографии по рынкам ценных бумаг /13/, /35/, /252/.

Коренная смена экономической системы и переход к рыночной модели экономики в России способствовали резкому росту интереса отечественных исследователей к проблематике фондового рынка. Этот интерес обусловлен, в первую очередь, появлением и бурным (до 1998 г.) развитием российского фондового рынка. В 90-е годы в России были изданы сотни книг и брошюр, посвященных ценным бумагам и фондовому рынку.

Вместе с тем, большая часть опубликованных работ либо посвящена какой-то одной проблеме (например, бухгалтерскому учету ценных бумаг, техническому анализу и т.п.) и носит сугубо прикладной характер, либо содержит описание конкретных финансовых инструментов (например, векселей, государственных ценных бумаг или производных ценных бумаг), либо является учебниками, рассчитанными на знакомство с базовыми понятиями рынка ценных бумаг, либо представляет собой переводы зарубежных, преимущественно американских, учебников по инвестициям и управлению портфелем ценных бумаг (многие из них носят фундаментальный характер и относятся к классике западной литературы, например, книги У. Шарпа, Дж. Ван Хорна, Р. Брейли и С. Майерса).

Различным аспектам фондового рынка посвящены книги и статьи Б.И. Алехина, А.И. Басова, И.Л. Бубнова, А.И. Буренина, В.А. Белова, Д.Ю. Будакова, О.В. Буклемишева,

A.П. Бычкова, В.А. Галанова, З.К. Голды, А.Д. Голубовича, И.А. Гусевой, В.Е. Грабарника, Ю.А. Данилова, В.И. Дегтяревой, И.В. Добашиной, С.И. Драчева, Е. Евстигнеева, Б.А. Жалнинского, Е.Ф. Жукова, О.А. Кандинской, А.А. Килячкова, А.В. Коланькова,

B.В. Коланькова, В.И. Колесникова, А.А. Козлова, О.И. Лаврушина, О.И. Мартыновой, Я.С. Мелкумова, В.Д. Миловидова, И.Н. Платоновой, А. Радыгина, А.В. Семенкова, Е.В. Семенковой, Ю.С. Сизова, А.Ю. Симановского, Е.Б. Соломатина, Е.С. Стояновой, В.И. Таранкова, В.А. Тарачева, B.C. Торкановского, Э.А. Уткина, Л.П. Хабаровой, Л.А. Чалдаевой, А.С. Чеснокова, Б.М. Ческидова, Е.В. Чирковой, А.А. Эрлих, А.А. Фельдмана, А.Б. Фельдмана и др.

В существующей в России литературе по фондовым рынкам последние рассматриваются, в первую очередь, с точки зрения инструментов, их видов и особенностей выпуска. При этом остается обойденным вопрос об их абсолютных и относительных масштабах, а также о количественной соразмерности с другими финансовыми рынками.

Зарубежные работы в большинстве случаев не содержат комплексного исследования проблем развития фондовых рынков, останавливаясь на отдельных аспектах, группах проблем или особенностях отдельных рынков. Наиболее глубокие исследования в рассматриваемой области были сосредоточены в 90-е годы в группе Всемирного банка (World Bank), Международного валютного фонда (IMF), Банка международных расчетов (BIS), в таких профессиональных ассоциациях, как Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO), Всемирная федерация бирж (WFE), во вновь созданных после кризиса конца 90-х годов международных структурах, решающих задачу создания новой мировой финансовой архитектуры. Известны публикации Р. Вишны, С. Дианкова, Ш. Каломириса, Ш. Киндельбергера, А. Левита, Р. Ла Порта, Р. Левин, Ф. Мишкина, Р. фон Розена, Дж. Сороса, Б. Тэйлора, П. Фишера, А. Шляйфера.

Вместе с тем, можно отметить, что ряд проблем статистической оценки структуры фондовых рынков и происходящих на них процессов в теоретическом и методологическом плане раскрыты недостаточно. Также можно говорить о неполной проработке вопросов математического моделирования и статистического прогнозирования на фондовом рынке.

Цель и задачи исследования.

Целью диссертационной работы является систематизация показателей и выявление их роли и аналитических возможностей при проведении статистического анализа тенденций развития фондового рынка России, а также последующее статистическое исследование структуры и процесса развития российского рынка ценных бумаг.

В соответствии с указанной целью в работе были поставлены и решены следующие задачи: определить основные источники информации о структуре и развитии отечественного фондового рынка; разработать классификационные признаки для статистических показателей фондового рынка, а также сформировать систему названных статистических показателей; проанализировать количественные характеристики мировых рынков акций, долговых ценных бумаг и производных финансовых инструментов, определить объемы, динамику мировых фондовых рынков и факторы, влияющие на их развитие; дать характеристику российского рынка ценных бумаг в сравнении с другими развитыми и формирующимися рынками, осуществить анализ итогов его развития; систематизировать процессы, происходящие на рынке ценных бумаг России, на базе статистического анализа данных 2002 г.; провести сравнительный анализ статистических прогнозных моделей динамики индекса российского рынка ценных бумаг.

Объект и предмет исследования.

Объектом исследования в данной работе является российский рынок ценных бумаг, рассматриваемый в сопоставлении с зарубежными развитыми и формирующимися фондовыми рынками.

Предметом исследования выступает количественная характеристика функционирования фондового рынка России, отдельных сегментов этого рынка, а также тенденций его развития.

Методология и методика исследования.

Методологическую и теоретическую основу диссертации составляют фундаментальные положения экономической теории, в первую очередь - теории функционирования финансовых рынков. Исследование основывалось на методологии системного анализа, дающей возможности раскрыть структуру и причинно-следственные связи внутри сложных социально-экономических систем, сформировать их модели и осуществить прогноз их развития. Широко использовались сравнительный анализ, метод аналогий, статистическая обработка массивов эмпирических данных для выявления причинно-следственных связей и тенденций в развитии фондовых рынков, экстраполяция тенденций, экспертный анализ. Решение конкретных проблем проводилось методами статистического анализа с использованием современных математических моделей.

Информационная база исследования.

В работе использована и систематизирована статистика ОЭСР, Международной федерации фондовых бирж, Банка международных расчетов, Международной финансовой корпорации, Международного валютного фонда, издания центральных банков и национальных статистических органов, отчеты ведущих зарубежных и российских биржевых и внебиржевых торговых систем, базы данных национальных органов регулирования рынка ценных бумаг, монографические исследования, различные справочные издания, материалы зарубежной и российской периодической печати, посвященные развитию фондового рынка. Значительная часть исходных документов получена из сети Интернет.

Для исследования внутренних аспектов организации российского рынка ценных бумаг использованы базы данных Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), Российской торговой системы (РТС), Национальной ассоциации участников фондового рынка, Банка России, ФКЦБ России, Регионального отделения ФКЦБ по Центральному федеральному округу, Минфина РФ, Госкомстата РФ и др.

При практическом выполнении необходимых процедур подготовка исходных данных и их преобразования осуществлялись с помощью табличного процессора MS Excel (Microsoft, Corp.) и системы управления базами данных MS SQL Server (Microsoft, Corp.), a все выполняемые статистические расчеты проводились в среде пакета программ STATISTICA (StatSoft, Inc.).

Научная новизна работы.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в проведении статистической оценки и анализа процессов, происходящих на российском фондовом рынке, а также в прогнозировании его развития.

В частности, был осуществлен расчет статистических параметров российского рынка ценных бумаг, проведена их аналитическая интерпретация в сопоставлении с большой группой развитых и формирующихся рынков, и на этой основе дана системная характеристика основных проблем и диспропорций отечественного рынка.

На основе данных статистики за 2002 г. проведен анализ состояния рынка ценных бумаг России, позволивший выявить общие тенденции развития отечественного фондового рынка в указанный период.

Разработана методика построения краткосрочного прогноза индекса российского фондового рынка на основе методов множественной регрессии с использованием лаговых переменных и компонентного анализа. Данная методика была апробирована на данных об уровнях временных рядов значений различных финансовых показателей за 2000 - 2003 гт.

Практическая значимость работы.

Практическая значимость работы заключается в том, что разработанные в диссертации теоретические положения и полученные результаты анализа и прогнозирования показателей статистики фондового рынка в России могут быть использованы органами исполнительной власти, регулирующими рынок ценных бумаг (ФКЦБ России, Банком России, Минфином РФ и др.), саморегулируемыми организациями (Национальной фондовой ассоциацией и др.), торговыми системами (ММВБ и РТС) и другими инфраструктурными институтами рынка, коммерческими банками и брокерско-дилерскими компаниями в их деятельности по расширению инвестиционного потенциала российского фондового рынка и снижению его рисков. Разработанная система статистических показателей, а также проведенный анализ фактических данных могут быть использованы в практической деятельности статистических органов, а также в учебном процессе по дисциплинам «Экономическая статистика», «Экономическая теория», «Финансовые рынки».

Апробация и внедрение результатов исследования.

Основные теоретические и методологические положения диссертации нашли отражение в статьях, опубликованных в сборниках научных трудов, обсуждались на межвузовских конференциях, использованы при рассмотрении отдельных тем по названным выше учебным дисциплинам.

Объем и структура диссертации.

Работа состоит из введения, трех основных глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Содержание работы изложено на 192 страницах. Цифровой и графический материал представлен в 29 таблицах и 39 рисунках. Работа насчитывает 5 приложений.

Заключение диссертации по теме «Бухгалтерский учет, статистика», Дорохов, Евгений Владимирович

Заключение

В результате проведенного диссертационного исследования решены поставленные задачи и сформулированы следующие выводы:

1. При статистическом изучении структуры и развития фондового рынка можно опираться на следующие основные источники информации: а) проспекты эмиссии, отчетность эмитентов о выпуске ценных бумаг, а также их финансовую отчетность (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках); б) статистические наблюдения и отчетность фондовых бирж (о курсах ценных бумаг, объемах оборота, количестве сделок и т.д.). Как было отмечено выше, современные фондовые биржи организуют торговлю ценными бумагами преимущественно с использованием компьютерных систем торговли. Соответственно, в этом случае при регистрации каждой сделки формируется первичная статистическая информация, которая затем группируется, сводится и распространяется биржами и информационными агентствами; в) статистические наблюдения и отчетность организованных систем внебиржевого оборота. Крупные системы внебиржевой торговли также опираются исключительно на автоматизированную технологию торгов, регистрации и распространения информации (Российская торговая система и т.п.); г) отчетность финансовых органов и центральных банков о состоянии государственного долга, статистические публикаций комиссий по ценным бумагам или иных государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг; д) статистические публикации ассоциаций профессиональных участников рынка ценных бумаг и институциональных инвесторов (например, Международной федерации фондовых бирж); е) публикации рейтинговых агентств; ж) статистические публикации международных организаций и финансовых институтов (Международной финансовой корпорации, Банка международных расчетов, МВФ, ОЭСР и др.).

В приведенном перечне можно выделить два основных класса источников, представляющих информацию, соответственно, на макро- и микроуровне. В совокупности они составляют систему раскрытия информации, без эффективного функционирования которой невозможно проведение качественной аналитической работы.

2. Комплексное статистическое изучение фондового рынка предполагает исследование характеристик ценных бумаг (их курсов, объемов, торгов, качества), а также деятельности участников рынка (эмитентов, инвесторов и т.д.), причем отдельно как по видам рынков ценных бумаг (биржевой и внебиржевой, первичный и вторичный), так и по видам самих ценных бумаг (акции, облигации и т.д.). Кроме того, для целей практического использования необходимо иметь возможность рассмотрения фондового рынка «по вертикали» (во всей его целостности в конкретный момент времени) и «по горизонтали» (в динамике).

В этой связи в статистике фондового рынка разработана система взаимосвязанных и взаимосогласованных статистических показателей, включающая следующие разделы: статистика объемов и структуры операций с ценными бумагами; статистика курсов ценных бумаг (ценовые показатели); статистика качества ценных бумаг и фондового рынка в целом; статистика фондовых индексов; статистика производных финансовых инструментов; статистика деятельности участников фондового рынка.

Особым разделом статистического изучения фондового рынка является оценка ценных бумаг и определение их доходности.

3. В условиях высокоразвитой рыночной экономики в ценных бумагах воплощена основная часть всех финансовых активов общества. В 2002 г. совокупный объем рынка акций и долговых ценных бумаг, исчисленный по величине капитализации и задолженности, составил астрономическую цифру в 72 трлн. долл., что более, чем в два раза превышает суммарный объем мирового ВВП и примерно в три раза - показатель денежной массы М2 (то есть наличные деньги и средства на счетах в банках). В США доля осязаемых активов в структуре активов населения и бесприбыльных организаций на протяжении нескольких десятилетий держится на уровне примерно одна треть, оставшиеся две трети приходятся на финансовые активы, из которых только 10-15% - депозиты в банках, а остальное - ценные бумаги в той или иной форме. В других государствах с развитыми рынками пропорции могут быть иными, однако все равно доля ценных бумаг очень высока. Иная картина сложилась на многих формирующихся рынках, к которым относятся развивающиеся страны и страны с переходной экономикой, где большая часть финансовых активов приходится на банковские депозиты или накопления наличной иностранной валюты.

4. Экспертная оценка для России показывает, что выпуск акций играл (с 1992 г. по конец 1998 г.) практически нулевую роль в инвестиционном процессе, поскольку эмиссий, сопровождающихся привлечением капитала предприятиями, в России практически не было.

Большая часть эмиссий после ваучерной приватизации 1992-1994 гг. была связана с переоценкой основных фондов предприятий. Эмиссия облигаций на внутреннем рынке осуществлялась до августа 1998 г. фактически (в экономически значимых объемах) только государственными органами всех уровней власти (федерального, субфедерального, муниципального), частные эмитенты успешно размещали свои облигации лишь на международном рынке, объем привлеченного таким образом капитала был очень мал. Что касается эмиссий облигаций правительством Российской Федерации, то их большая часть направлялась на покрытие текущего бюджетного дефицита и напрямую не была связана с инвестициями (хотя с инвестициями отчасти связаны еврооблигационные займы, размещенные субъектами России). Таким образом, рынок ценных бумаг в России в целом пока играл роль только в покрытии бюджетного дефицита и перераспределении собственности в процессе приватизации, а не в финансировании хозяйства.

5. Воссозданный в начале 90-х годов после многолетнего перерыва российский рынок ценных бумаг не выполнил в прошлое десятилетие свою основную функцию -перераспределение денежных ресурсов в реальный сектор на покрытие потребностей в инвестициях, формирование рыночной оценки бизнеса. Вместо этого сформировался очень небольшой, спекулятивный, с высокой долей иностранных краткосрочных инвесторов рынок, который был сверхконцентрирован в Москве и охватывал обращение ограниченной группы ценных бумаг. В 90-е годы свободное движение капиталов (либерализация иностранных инвестиций на рынке государственных ценных бумаг и преобладание оффшорных расчетов на рынке акций) при искусственно завышенной доходности финансовых активов и закрепленном валютном курсе рубля создавали широкие возможности для спекулятивных разогревов рынка и последующих крупных его падений. Олигополистическая структура рынка, его информационная асимметрия, сверхконцентрация на нескольких ценных бумагах определяли неизбежность манипулирования ценами. Рынок корпоративных ценных бумаг был полностью отделен от внутренних инвесторов, его движение полностью определялось внешними рынками и спросом спекулятивных иностранных инвесторов.

2001-2002 гг. были удачными и для российской экономики, и для рынка ценных бумаг (позитивная динамика при падении капитализации и объемов сделок на основных фондовых рынках мира). Однако эти годы хотя и улучшили, но не изменили кардинально ситуацию, в которой российский рынок ценных бумаг не соответствует размерам экономики, является относительно меньшим по размерам, чем рынки-конкуренты.

6. Из общих тенденций развития российского рынка ценных бумаг в 2002 г. можно отметить возросшую значимость корпоративного сегмента фондового рынка по сравнению с государственным. Сохранилась также общая тенденция к снижению доходности инструментов государственного (федерального и регионального) и корпоративного сегментов рынка облигаций при дальнейшем сокращении ценовых спрэдов между этими группами инструментов.

7. Наряду с проведенным статистическим анализом фондового рынка России, актуальной задачей при исследовании динамики происходящих на российском рынке ценных бумаг процессов является прогнозирование возможных будущих значений различных статистических показателей, и в частности, фондовых индексов.

При этом процесс построения прогнозных моделей для фондового рынка сложен и неоднозначен. Это связано с тем, что противоречивые силы, действующие на фондовом рынке, с трудом поддаются формализации. Построение моделей для современного российского рынка осложняется еще и спецификой периода переходной экономики, который переживает Россия. Это является объективной причиной, не позволяющей достичь удовлетворительной точности любых прогнозов. Если, например, на западных рынках аналитик, специализирующийся на корпоративных акциях, может использовать данные по тысячам эмитентов за десятки лет, то на российском рынке речь может идти лишь о десятках эмитентов и времени, ненамного превышающем 3-4 года. Кризис августа 1998 г. привел к такому падению ликвидности российского фондового рынка, что использование для прогнозов данных за период следующего после кризиса года представляется невозможным.

Одним из самых распространенных на практике статистических методов исследования развития процессов различного рода является метод, основанный на использовании корреляционного и регрессионного анализа, который предназначен для изучения возможных зависимостей, существующих между рядом характеристик процесса. При статистической зависимости признаки не связаны функционально, но как случайные величины заданы совместным распределением вероятностей.

В заключительном разделе работы отражены результаты практического применения метода регрессионного анализа в задаче изучения динамики развития российского рынка ценных бумаг, решаемой путем краткосрочного прогнозирования значений фондового индекса.

С использованием предварительно преобразованных к стационарному виду временных рядов значений отобранных статистических показателей были построены три регрессионные модели (методом пошагового регрессионного анализа с последовательным включением наиболее значимых объясняющих переменных, методом компонентного анализа и методом анализа распределенных лагов), каждая из которых изучалась на предмет адекватности с помощью F- и ^-критериев, статистики Дарбина-Уотсона, а также теста

Голдфелда-Квандта. Затем в построенных моделях было проведено ретроспективное прогнозирование с одновременным исследованием выборочной дисперсии ошибок прогноза в соответствии с процедурой скользящего экзамена.

Выполненные исследования убеждают в следующем: несмотря на то, что статистические методы прогнозирования на основе многофакторных регрессионных моделей являются одними из наиболее простых методов, выдаваемые ими результаты оказываются вполне адекватными в практических задачах.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Дорохов, Евгений Владимирович, 2004 год

1. Агарков М.М. Основы банкового права. Учение о ценных бумагах. М.: Издательство БЕК, 1994. - 349 с.

2. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М.: Финстатинформ, 1993.

3. Айвазян С.А., Енюков И.С., Мешалкин Л.Д. Прикладная статистика. Исследование зависимостей. М.: Финансы и статистика, 1985.

4. Айвазян С.А., Мхитарян B.C. Практикум по прикладной статистике и эконометрике. - М.:МЭСИ, 2000.- 160 с.

5. Айвазян С.А., Мхитарян B.C. Прикладная статистика и основы эконометрики. М.: ЮНИТИ, 1998,- 1022 с.

6. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг и организация работ на нем. - М.: Перспектива, 1991.-134 с.

7. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 1992.

8. Алексеев М.Ю., Миркин Я.М. Технология операций с ценными бумагами. М.: Перспектива. 1992. - 208 с.

9. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991.- 159с.

10. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда/ Под ред. Коттл С, Мюррей Р.Ф., Блок Ф.Е. М.: Олимп-Бизнес, 2000. - 694 с.

11. И.Андерсон Т. Статистический анализ временных рядов: Пер. с англ. под ред. Ю.К. Беляева. М.: Мир, 1976. - 755 с.

12. Аникин А.В. История финансовых потрясений. От Джона Ло до Сергея Кириенко. -М.: Олимп-Бизнес, 2000.

13. Аникин А.В. Кредитная система современного капитализма. М.: Наука, 1964.

14. Афанасьев В.Н., Юзбашев М.М. Анализ временных рядов и прогнозирование. М.: Финансы и статистика, 2001. - 228 с.

15. Бабешко Л.О. Коллокационные модели прогнозирования в финансовой сфере. М.: Экзамен, 2001.-288 с.

16. Банковская система России. Настольная книга банкира. В 3 кн. / Авт. кол.: Л.И.Абалкин, Г.А.Аболихина, М.Г.Адибеков, Л.Д.Андросова и др.; Ред. кол.: А.Г.Грязнова и др. М.: ДеКа, 1995. - 768 с.

17. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.:Экзамен, 2000. -383 с.

18. Батлер У.Э., Гаши-Батлер М.Е. Корпорации и ценные бумаги по праву России и США. М.: Зерцало, 1997.

19. Белов В.А. Рынок ценных бумаг: вопросы правовой регламентации. М.: Гуманитарное знание, 1993.

20. Беляков М.М. Вексель как важнейшее платежное средство. - М.: МП «Трансферт», 1992.

21. Бендат Дж., Пирсол А. Измерение и анализ случайных процессов: Пер. с англ. Г.В. Матушевского, В.Е. Привальского. М.: Мир, 1974. - 464 с.

22. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке инвестиций. - М.: Инфра-М, Интерэксперт, 1995. 527 с.

23. Берзон Н.И., Ковалев А.П. Акционерное общество: Капитал, правовая база, управление: Практическое пособие для экономистов и менеджеров. М.: Финстатинформ, 1995. - 159 с.

24. Бизнес на рынке ценных бумаг. Российский вариант. Отв. ред. Коланьков В.В., Коланьков А.В., Грабарник В.Е., Кардовский К.Е. М.: Граникор, 1992.

25. Биржевая деятельность. Под ред. Грязновой А.Г. и др. М.: Финансы и статистика, 1996.

26. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: МП «ИТЕМ», 1995. - 448 с.

27. Блюм А. А. История кредитных учреждений и современное состояние кредитной системы в СССР. М.: Госфиниздат, 1929. - 233 с.

28. Богатин Ю., Швандар В. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. М.: Юнити, 1999.-254 с.

29. Большее JI.H., Смирнов Н.В. Таблицы математической статистики. М.: Наука, 1965.

30. Боровиков В.П., Ивченко Г.И. Прогнозирование в системе STATISTICA в среде Windows. -М.: Финансы и статистика, 2000.

31. Боровков А.А. Курс теории вероятностей. М.: Наука, 1972.

32. Бородулин В. Рынки ценных бумаг США. М.: Московская центральная фондовая биржа, 1992.

33. Бороздин П.Ю. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Московский государственный открытый университет, Институт экономики и права, 1994.

34. Браун С, Рицмен М. Количественные методы финансового анализа. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996.-336 с.

35. Брегель Э.Я. Денежное обращение и кредит капиталистических стран. - М.: Финансы, 1973.

36. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 1997.- 1087 с.

37. Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. М.: Дело, 1999.

38. Буренин А.И. Рынки производных финансовых инструментов. М.: Инфра-М, 1996. -368 с.

39. Буренин А.И. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М.: Тривола, 1994.

40. Бычков А. Глобализация экономики и мировой фондовый рынок // Вопросы экономики. М., 1997, №12.

41. Бэстэнс Д.Э., Ван Ден Берг В.М., Вуд Д. Нейронные сети и финансовые рынки: принятие решений в торговых операциях. М.: ТВП, 1997.

42. Вакуленко С. Перспективы деятельности рейтинговых агентств в России // Бюллетень финансовой информации. 1998. -№ 8. - С. 52-53.

43. Валовая Т.Д. Европейская валютная система. М.: Финансы и статистика, 1986.

44. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами: Пер. с англ. /Гл. ред. серии Я.В.Соколов. М.: Финансы и статистика, 1996. - 800 с.

45. Васильев Г. А., Каменева Н.Г. Товарные биржи. М.: Высшая школа, 1991 . - 111 с.

46. Вейсвейллер Р. Арбитраж: Возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках: Пер. с англ. М.: Церих-ПЭЛ, 1995. - 206 с.

47. Вексель и вексельное обращение в России: Практическая энциклопедия / А.В. Волохов, Б.А.Жалнинский, В.В.Ильин и др.; Сост.: А.Г. Морозов,Д.А.Равкин. 4-е изд., перераб. и доп. - М. Банковский Деловой Центр, 1998. - 320 с.

48. Владиславлев Д.Н. Конкуренция и монополия на фондовом рынке. М.: Экзамен, 2001.-255 с.

49. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. - 423 с.

50. Воловик A.M., Семенков А.В. Три эпохи биржи в России. М.: Финансы и статистика, 1993. - 93 с.

51. Волынский B.C. Кредит в условиях современного капитализма. М.: Финансы и статистика, 1991.

52. Вострокнутова А.И. Инвестиционная оценка акций: российские нефтяные компании.- СПб: Интерлайн, 2000.

53. Вэйтилингэм Р. Руководство по использованию финансовой информации Financial Times. М.: Финансы и статистика, 1999. - 400 с.

54. Гайдышев И. Анализ и обработка данных: специальный справочник. - СПб: Питер, 2001.

55. Галкин И.В., Комов А.В., Сизов Ю.С., Чижов С.Д. Фондовые рынки США и России: становление и регулирование. -М.: Экономика, 1998.

56. Гальперин В.М., Игнатьев С.М., Моргунов В.И. Микроэкономика, т.1. - Санкт-Петербург: Экономическая школа, 1996. 349 с.

57. Гейнц Д., Аношин И. Старые индексы на новом рынке // Рынок ценных бумаг. М., 2000,-N2.-С. 5-8.

58. Гейст Ч.Р. История Уолл-Стрит. М.: Издательство «Квартет-Пресс», 2001. - 480 с.

59. Гиндин И.Ф. Русские коммерческие банки. М.: Госфиниздат, 1948. - 454 с.

60. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. /Академия народного хозяйства при Правительстве РФ. М.: Дело, 1997. - 992 с.

61. Глущенко В.В. Прогнозирование. 3-е изд. - М.: Вузовская книга, 2000. - 208 с.

62. Голицын Ю.П. Фондовый рынок дореволюционной России. Очерки истории. -М.:ФИД «Деловой экспресс», 2001. 280 с.

64. Голубович А. Д., Миримская О.М. Биржевая торговля и инвестирование в США М.: МЕН АТЕП-ИНФОРМ, 1991.

65. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения: Учебное пособие. М.: Издательство «Дело и Сервис», 1999. - 112 с.

66. Грачева М.В. Анализ проектных рисков: Учеб. пособие для вузов. М.: ЗАО Финстатинформ, 1999. - 216 с.

67. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 1999. -510 с.

68. Гудков Ф.А. Инвестиции в ценные бумаги: Руководство по работе с долговыми обязательствами для бухгалтеров и руководителей предприятий. М.: ИНФРА-М, 1996.- 160 с.

69. Гудков Ф.А., Макеев А.В. Вексель: Практическое пособие по применению (рекомендации предприятиям) / Сост. Д. А.Равкин. М.: Банковский Деловой Центр, 1996.- 132 с.

70. Данилов Ю.А. Создание и развитие инвестиционного банка в России. М.: Дело, 1998.-352 с.

71. Де Ковни Ш, Такки К. Стратегии хеджирования. Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1996.

72. Дегтярева В.И., Кандинская О.А. Биржевое дело. М.: Юнити, 1997.

73. Деньги. Кредит. Банки / Под ред. О.И.Лаврушина. М.: Финансы и статистика, 2001.- 460 с.

74. Дериг Х.-У. Универсальный банк - банк будущего. М.: Международные отношения.- 1999.-383 с.

75. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции: Пер. с фр. 2-е изд. - М.: Церих-ПЭЛ, 1995.-114 с.

76. Динкевич А.И. Финансовая и денежно-кредитная система Японии. М.: Финансы, 1977.

77. Долинская В.В. Акционерное право. М.: Юридическая литература, 1997. - 351 с.

78. Доугерти К. Введение в эконометрику. М.: Инфра-М, 1997.

79. Драчев С.И. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология. - М.: Анкил, 1991.

80. Дробозина JI. А. Общая теория финансов. М.: ЮНИТИ, 1995. - 275 с.

81. Дуброва Т.А. Статистические методы прогнозирования. М.: ЮНИТИ, 2003. - 206 с.

82. Дуброва Т.А., Павлов Д.Э., Осипова Н.П. Факторный анализ с использованием ППП STATISTIC А. М.: МЭСИ, 2000. - 64 с.

83. Дуброва Т.А., Павлов Д.Э., Ткачев О.В. Корреляционно-регрессионный анализ в системе STATISTICA. М.: МЭСИ, 1999. - 72 с.

84. Дьяченко В.П. История финансов СССР (1917-1950). М.: Наука, 1978. - 492 с.

85. Елисеева И.И., Юзбашев М.М. Общая теория статистики, 4 изд. М.: Финансы и статистика, 2002.

86. Ефимова М.Р., Петрова Е.В., Румянцев В.Н. Общая теория статистики. М.: Инфра-М, 1998.

87. Жуков Е.Ф. Инвестиционные институты. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

88. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учебное пособие / Всесоюзный заочный финансово-экономический институт. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1995. -224 с.

89. Зайцева Л.И. Биржа в России, или падение Святой Руси: В документах и публикациях конца XIX начала XX века. - М.: Институт экономики РАН, 1993.

90. Захаров А.В. О концепции единого валютного пространства СНГ. М.: Юстицинформ, 2002. - 143 с.

91. Иванов К.В. Фьючерсы и опционы: механизм сделок. Ред.Л.Антипова. М.: Златоцвет, 1993.

93. Игошин Н.В Инвестиции. Организация управления и финансирование. М.: Финансы, 2000. - 413 с.

94. Каменева Н.Г. Организация биржевой торговли: Учебник. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1998.-304 с.

95. Карпиков Е.И., Тарачев В.А. Ценные бумаги субъектов Российской Федерации и муниципальных образований. - М.: Рейтинг, 1997.

96. Катасонов В.Ю. Бегство капитала из России. М.: АНКИЛ, 2002. - 199 с.

97. Кендэл М. Временные ряды: Пер. с англ. Ю.П Лукашина. М.: Финансы и статистика, 1981. - 199 с.

98. Кещян В.Г. Биржевой рынок. Страницы истории и становления в современных условиях. М.: РЭА, 1996.

99. Кильдишев Г.С., Аболенцев Ю.И. Многомерные группировки. М.: Статистика, 1978. - 160 с.

100. Килячков А.А., Чаадаева Л.А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг. М.: Издательство БЕК, 1997.

101. Килячков А.А., Чаадаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: Юристь, 2000.

102. Клупт М.А. Международная финансовая статистика. СПб.: СПбУЭФ, 1996.

103. Ковалев В.В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1996. - 429 с.

104. Коваленко Е.Г. Англо-русский словарь банковской терминологии. Под редакцией чл.корр. РИА Тимофеева Н.И. Международная инженерная энциклопедия. Серия «Экономика и финансы», центр «Наука и техника». Москва, 1994. - 462 с.

105. Козлов А. , Салун В. Сколько стоит «закрытая» компания? // Рынок ценных бумаг. М., 1999. - N16. - С. 50-55.

106. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия: Проблемы, концепции и методы: Учебное пособие / Пер. с фр. под ред. Я.В. Соколова. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. - 576 с.

107. Колб Р.У. Финансовые деривативы. Пер. с англ. - М.: ИИД Филинъ, 1997.

108. Колби Р., Мейерс Т. Энциклопедия технических индикаторов рынка. Пер. с англ. М.: Альпина, 1998.

109. Колесников В.И., Торкановский B.C. и др. Ценные бумаги. М.: Финансы и статистика, 1998.

110. Количественные методы финансового анализа. Под ред. Энтова P.M. - М.:ИНФРА-М, 1996. 336 с.

111. Корельский В.Ф., Гаврилов Р.В. Толковый биржевой словарь. М.: Экспедитор, Руссо, 1996.-432 с.

112. Корнеев В.В., Гареев А.Ф., Васютин С.В., Райх В.В. Базы данных. Интеллектуальная обработка информации. М.: Нолидж, 2000.

113. Костиков И.В. Дефолты на рынке муниципальных облигаций США: Экономические аспекты. М.: Наука, 2001. - 376 с.

114. Коттл С, Мюррей Р.Ф., Блок Ф.Е. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда. М.: Олимп-Бизнес, 2000. - 694 с.

115. Коупленд Том, Коллер Тим, Муррин Джек. Стоимость компаний: Оценка и управление: Пер. с англ. /Науч. ред. Н.Н. Барышникова. М.: Олимп-Бизнес, 1999. -576 с.

116. Крамер Г. Математические методы статистики. - 2-е изд. М.: Мир, 1975.

117. Крамер Г., Лидбеттер М. Стационарные случайные процессы: Пер. с англ. под ред Ю.К. Беляева. М.: Мир, 1969. - 400 с.

118. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. М.: ДИС, 1997.-224 с.

119. Кураков В.Л. Правовое регулирование рынка ценных бумаг Российской Федерации. -М.: Пресс-сервис, 1998. 288 с.

120. Лаврушин О.И., Мамонова И.Д., Валенцева Н.И. и др. Банковское дело. М.: Финансы и статистика, 1998.

121. Лаврушин О.И., Ямпольский М.М., Савинский Ю.П. и др. Деньги, кредит, банки. М.: Финансы и статистика, 1999.

123. Ли Ченг Ф., Финнерти Дж.И. Финансы корпораций: Теория, методы и практика: Учебник для вузов: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. - 686 с.

124. Лоэв М. Теория вероятностей: Пер. с анл. под ред. Ю.В. Прохорова. М.: Издательство иностранной литературы, 1962. - 720 с.

125. Лугачев М.И., Ляпунцов Ю.П. Методы социально-экономического прогнозирования. -М.: ТЕИС, 1999. 160 с.

126. Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учеб. пособие для вузов / Под ред. проф. Н.П.Любушина.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1997. 471 с.

127. Магнус Я.Р., Катышев П.К., Пересецкий А.А. Эконометрика. Начальный курс.- 4-е изд. М.: Дело, 2000. - 400 с.

128. Маккей Ч. Наиболее распространенные заблуждения и безумства толпы. М.: Альпина, 1998.-333 с.

129. Марголин A.M., Быстряков А.Я. Экономическая оценка инвестиций. М.: Экмос, 2001.-240 с.

130. Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П. Финансовый анализ. М.: Приор, 1997. -160 с.

131. Маршалл Джон Ф., Бансал Випул К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ. / Науч. ред. Г.А.Агасандян.- М.: ИНФРА-М: 1998. 784 с.

132. Матюхин Г. Г. Мировые финансовые центры. - М., 1979.

133. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Под. ред. Красавиной Л.Н. М.: Финансы и статистика, 1995.

134. Меладзе В.Э. Курс технического анализа. М.: Серебряные нити, 1997.

136. Мелков А.Е. Кредит и денежный оборот. М.: Финансы и статистика, 1983. -79 с.

137. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг: Курс лекций. М.: Финансы и статистика, 1998. - 354 с.

138. Миловидов В. Финансовый рынок и экономика России: размер не имеет значения? // Рынок ценных бумаг. М., 1999, №4.

139. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. М.:Инфра-М, 1996. - 415 с.

140. Минасов О.Ю. Отраслевая привлекательность российских компаний // Дайджест Финансы. М., 2001. - № 8. - С. 24-31.

141. Минасов О.Ю. Управление рыночной стоимостью акций // Дайджест Финансы. -М., 2001. -№ 10.-С. 26-34.

142. Минасов О.Ю. Факторы, влияющие на рыночную стоимость акций российских предприятий // Московский оценщик. - М., 2001. № 4. - С. 2-23.

143. Миркин Я.М. 30 тезисов. Ключевые идеи развития фондового рынка // Рынок ценных бумаг. М., 2000. - №11. - С. 30-34.

144. Миркин Я.М. Банковские операции: Учеб. пособие. Часть III. Инвестиционные операции банков. Эмиссионно-учредительская деятельность банков. - М.: ИНФРА-М, 1996.-144 с.

145. Миркин Я.М. Долговое измерение экономики // Рынок ценных бумаг. 2001. -№5.-С. 42-46.

146. Миркин Я.М. Защита внутреннего рынка акций // Рынок ценных бумаг. М., 2000.-№ 18.-С. 31-33.

147. Миркин Я.М. Как структура собственности определяет фондовый рынок? // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 1. - С. 13-15.

148. Миркин Я.М. Огосударствление и закрытость против рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. М., 2000. - № 5. - С. 27-29.

149. Миркин Я.М. Розничный спрос на ценные бумаги // Рынок ценных бумаг. - 2000.-№ 19.-С. 29-31.

150. Миркин Я.М. Сверхконцентрация рыночного риска // Рынок ценных бумаг. -М., 2001.-№ 2.-С. 36-39.

151. Миркин Я.М. Стратегия восстановления и развития фондового рынка // Журнал для акционеров. М., 2000. - № 8. - С. 14-20.

152. Миркин Я.М. Традиционные ценности населения и фондовый рынок // Рынок ценных бумаг. М., 2000. - № 7. - С. 33-36.

153. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ. -М.: Перспектива, 1995. 536 с.

154. Миронов В., Попова А. Рынок ипотечных облигаций // Рынок ценных бумаг. -М., 1998. №4.

155. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок: тенденции и инструменты. М.: Экзамен, 2000. - 768 с.

156. Мурзин Д.В. Ценные бумаги бестелесные вещи. - М.: Статут, 1998.

157. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы. М.: Международные отношения, 1991.

158. Мэнкью Н.Грегори. Принципы экономике. СПб.: Питер Ком, 1999. - 784 с.

159. Мэрфи Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: Теория и практика: Пер. с англ. / Науч. ред. И.Самотаев. М.: Сокол, 1996. - 589 с.

160. Нечеткие множества в моделях управления и искусственного интеллекта. / По ред. Поспелова Д.А. М.: Наука, 1986.

161. Нидлз Б., Андерсон X., Колдуэлл Д. Приннципы бухгалтерского учета. 2-е изд. - М.: Финансы и статистика, 2000.

162. Нью-Йоркская фондовая биржа: Устав Нью-Йоркской фондовой биржи. Пер. с англ. -М.: Интеркомплекс, 1992.

164. Об утверждении положения о ежеквартальном отчете эмитента эмиссионных ценных бумаг: Постановление федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 11 августа 1998 г. N 31 // Вестник ФКЦБ России. -М., 1998. 18 августа. N 6.

165. Общая теория денег и кредита / Под ред. Е.Ф.Жукова. М.: ЮНИТИ, 2001. -423 с.

166. Отнес Р., Эноксон JI. Прикладной анализ временных рядов: Пер. с англ. под ред. И.Г. Журбенко. М.: Мир, 1982. - 428 с.

167. Отчет о мировом развитии в 1997 году. Государство в меняющемся мире. - М.: Прайм-Тасс, 1997. 301 с.

168. Оценка бизнеса / Под ред. Грязновой А.Г., Федотовой М.А. - М.: Финансы и статистика, 1998. 512 с.

169. Павлов С.В. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма. М.: Финансы и статистика, 1989. - 127 с.

170. Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. Управление инвестициями. В 2-х томах. М.: Инфра-М, 1997. - 928 с.

171. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. -М.:Инфра-М, 1994.

172. Погостинская Н.Н., Погостинский Ю.А. Системный анализ финансовой отчетности. Спб.: Изд-во Михайлова В.А., 1999. - 96 с.

173. Поллард A.M., Пассейк Ж.Г., Эллис К.Х., Дейли Ж.П. Банковское право США.- М.: Прогресс, 1992. 767 с.

174. Поляков В.П., Московкина JI.A. Структура и функции центральных банков. Зарубежный опыт: Учебное пособие. М.: Инфра-М, 1996.

175. Пратт Ш. П. Оценка бизнеса. Анализ и оценка закрытых компаний: Перевод института Экономического развития Всемирного банка / Под ред. Лаврентьев В.Н. -М.: Олимп-бизнес, 2000. 280 с.

176. Пятенко С.В. Кредитно-денежная политика в США. М.: Наука, 1988.

177. Радионов Н.В., Радионова С.П. Основы финансового анализа. Математические методы. Системный подход. Санкт-Петербург: АЛЬФА, 1999. - 592 с.

178. Радыгин А. Д., Энтов P.M. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг. - М.: Институт экономики переходного периода, 1999. 286 с.

179. Райзенберг Б. А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. -М.: Инфра-М, 1997. 496 с.

180. Региональный рынок ценных бумаг: особенности, проблемы и перспективы: Учебно-практическое пособие / Под ред.Т.Б.Бердниковой. М.: Финстатинформ,1996.- 175 с.

181. Рид Э., Коттер Р., Гилл Э., Смит Р. Коммерческие банки. М.: Прогресс, 1983. -501 с.

182. Роде Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма. - М.: Финансы и статистика, 1986. 340 с.

183. Розанов Ю.А. Введение в теорию случайных процессов. М.: Наука, 1982. -128 с.

184. Розенберг Дж.М. Инвестиции: Терминологический словарь. М.: Инфра-М,1997.-400 с.

185. Россия 2015: Оптимистический сценарий /Авт. кол.: Л.И.Абалкин, Э.Б.Алаев, А.И.Амосов и др.; Ред. кол.: Л.И.Абалкин, А.В.Захаров и др. - М.: Институт экономики РАН, Московская межбанковская валютная биржа, 1999. - 414 с.

186. Россия в цифрах: краткий статистический сборник. М.: Госкомстат, 2000. -396 с.

187. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки. / Мировая экономика и международные отношения, 2001, № 8, стр.35-46.

188. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: Инфра-М, 1996. - 304 с.

189. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000.-456 с.

190. Рынок еврооблигаций: структура и механизм функционирования // Банковские услуги. -М., 1997, №№5-6.

191. Рэй К.И. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками: Пер. с англ. М.: Дело, 1999.-600 с.

192. Сакс. Д. Рыночная экономика и Россия. М.: Экономика, 1994. - 115 с.

193. Сальков А. Глобализация и фондовые индексы // Рынок ценных бумаг. - М., 2000.-N2.-С. 3-4.

194. Сарчев A.M. Ведущие коммерческие банки в мировой экономике. - М.: Финансы и статистика, 1992.

195. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. М.: Инфра-М.: Перспектива, 1997. - 328 с.

196. Серебрякова JI. Мировой опыт регулирования рынка ценных бумаг // Финансы. -М., 1996, №6.

197. Симановский А.Ю. Финансово-банковский сектор российской экономики: вопросы формирования и функционирования. М.: Соминтек, 1995.

198. Синельников С. Бюджетный кризис в России: 1985-1995 гг. М.: 1995. - 316 с.

199. Системные проблемы России. Путь в XXI век. Стратегические проблемы и перспективы российской экономики / Отделение экономики Российской академии наук. М.: Экономика, 1999. - 793 с.

200. Смыслов Д.В. Кризис современной валютной системы капитализма и буржуазная политическая экономия. М., 1979.

201. Соломатин Е. Приоритетные технологии на фондовом рынке // Банковские технологии. М., 1999, №10.

202. Сорос Д. Алхимия финансов. М.: Инфра-М, 1996. - 415 с.

203. Сорос Джордж. Кризис мирового капитализма. М.: Инфра-М, 1999. - 260 с.

204. Статистика финансов. Под. ред. Салина В.Н. М.: Финансы и статистика, 2000.

205. Столяров И.И., Лосевская О. А. Соотношение инвестиционного и спекулятивного процессов на финансовом рынке и его отрыв от реального производства // Финансы. М., 1999. - N9. - С. 51-54.

206. Суверов С. Фундаментальный анализ на российском рынке. Обобщение опыта // Рынок ценных бумаг. М., 1999. - N 17. - С. 17-22; N 18. - С.38-44.

207. Таранков В.И. Ценные бумаги Государства Российского. Москва - Тольятти: Издательское предприятие "Интер - Волга", Автовазбанк, 1992. - 648 с.

208. Теория статистики. Под ред. Г.Л. Леонтьевой. - М.: Инфра-М, 2002.

209. Трахтенберг И.А. Денежные кризисы. М.: Издательство Академии Наук СССР, 1963.

210. Тьюлэ Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. 6-е изд.: Пер. с англ. - М.: Инфра-М, 1997. - 648 с.

211. Тюрин В. Выпуск ADR/GDR российскими предприятиями // Финансист. М., 1997, №10.

212. Уотшем Т. Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансах. Пер. с англ. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 527 с.

213. Федоров Б.Г. Современные валютно-кредитные рынки. М.: Финансы и статистика, 1989.

214. Федюк И. Американские депозитарные расписки. Связь с инвесторами // Рынок ценных бумаг. М., 2000. - N 21. - С. 26-29.

215. Фельдман А.А. Вексельное обращение. Российская и международная практика. -М.:Инфра-М, 1995.

216. Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги. М.: Инфра-М, 1995.

217. Фельдман А.А. Депозитные и сберегательные сертификаты. Чековое обращение. М.: Инфра-М, 1995.

218. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг. М.: Инфра-М, 1996.

219. Философов JI.B. Как оценить стоимость акций нефтеперерабатывающих компаний // Нефть России. 1994. - № 2. - С. 17-23.

220. Философов JI.B. Оценка инвестиционной привлекательности акций. Выбор метода // Экономика и жизнь 1993. - №23. - С. 15

221. Финансово-Кредитный Словарь / Под ред. Гарбузов В.Ф. 2-е издание. - М., Финансы и статистика, 1994. - Т. 1-3.

222. Финансы / Под ред. Родионова В.М. - М.: Финансы и статистика, 1992. - 325 с.

223. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности. М.: Финансы и статистика, 1999. - 510 с.

224. Фондовая биржа: как котируются ценные бумаги. Сост. Сокальский Б. Под ред. Лебедева Ю.М. М.: Всероссийский биржевой банк, 1992.

225. Фондовые рынки США и России: Становление и регулирование / Авт.кол.: Ю.С.Сизов (рук.), И.В.Галкин., А.В.Комов и др. М.: Экономика, 1998. - 224 с

226. Френкель А.А. Экономика России в 1992-1995гг.: тенденции, анализ и прогноз. М.: Финанстатинформ, 1995. - 142 с.

227. Хелферт Э. Техника финансового анализа. Пер. с англ. М.: ЮНИТИ, 1996. -663 с.

229. Хорин А.Н. Раскрытие существенной информации в бухгалтерской отчетности //Бухгалтерский учет.-М., 1999.-N 9.-С. 81-86; N 10. С. 68-72; N П.-С. 82-86; N 12. - С. 91-95; М., 2000. - N 1. - С. 67-71.

230. Ценные бумаги:Учебник для студентов экономических специальностей вузов /В.И.Колесников,В.С.Торкановский, Л.С.Тарасевич и др.; Под ред. В.И.Колесникова, В. С.Торкановского. М.:Финансы и статистика, 1998. - 416 с.

231. Ценообразование на финансовом рынке: Учеб. пос. / Авт. кол.: В.Е.Есипов, Г.А.Маховикова, Д.И.Трактовенко и др.; Под ред. А.Е.Есипова. Спб.: СПбГУЭФ, 1998.-240 с.

232. Чеканова Е., Чеканов Л. Тенденции развитая и перспективы рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг в России // Рынок ценных бумаг. -2000. -№3.- С. 81-84.

233. Черников Г.П. Фондовая биржа: международный опыт. М.: Международные отношения, 1991.

234. Ческидов Б.М. Развитие банковских операций с ценными бумагами. - М.: Финансы и статистика, 1997.

235. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. М.: ПАИМС, 1994.-320 с.

236. Четыркин Е. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело, BusinessPe4b, 1992.

237. Четыркин Е.М., Васильева Н.Е. Финансово-экономические расчеты. М.: Финансы и статистика, 1990.

238. Шадрин А. Рынок ипотечных ценных бумаг. Опыт США и перспективы России // Рынок ценных бумаг. М., 1998, №№7-8.

239. Шамхалов Ф.И. Государство и экономика: основы взаимодействия. М.: ОАО Издательство «Экономика», 2000. - 382 с.

240. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1997.- 1024 с.

241. Шварц Ф. Биржевая деятельность Запада (фьючерсные и фондовые биржи, система работы и алгоритм анализа). М.: Аи Кью, 1992.

242. Шведов А.С. Теория эффективных портфелей ценных бумаг. М.: ГУ ВШЭ, 1999.- 144 с.

243. Шенаев В.Н. Банки и кредит в системе финансового капитала ФРГ. - М.: Наука, 1967.

244. Шенаев В.Н. Международный рынок ссудных капиталов. - М.: Финансы и статистика, 1985.

245. Шепелев В. Привилегированные акции и некоторые особенности их оценки // Рынок ценных бумаг. М., 2000. - N 13. - С. 57-61.

246. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С, Негашев Е.В. Методика финансового анализа. -М.: Инфра-М, 2000. 208 с.

247. Шеремет В.В., Павлюченко В.М. Управление инвестициями. В 2-х томах. М.: МКС, 1998.-416 с.

248. Шерер Ф.М., Росс Д. Структура отраслевых рынков. М.: ИНФРА-М, 1997. -698 с.

249. Школьников Ю. Особенности оценки российских компаний // Рынок ценных бумаг. 1998.-№4.-С. 12

250. Штиллих О. Биржа и ее деятельность. СПб.: Братство, 1992.

251. Штольте П. Инвестиционные фонды: Пер. с нем. М.: Финстатинформ: Интерэксперт, 1996. - 168 с.

252. Шупыро В.М. Преобразование государственной собственности. М.: Инфра-М, 1997.-245 с.

253. Эволюционные вычисления и генетические алгоритмы. / Обозрение прикладной и промышленной математики, выпуск 5. М.: ТВП, 1996.

254. Эконометрика. Учебник / Под ред. Елисеевой И.И. М.: Финансы и статистика, 2001. - 344 с.

255. Экономика внешних связей России. / Под ред. Булатова А.С. - М.: БЕК, 1995. - 704 с.

256. Экономика переходного периода: Учеб. пос. / Под ред. В.В.Радаева, А.В.Бузгалина. - М.: Издательство МГУ, 1995. 410 с.

257. Экономическая статистика. / Под ред. Иванова Ю.Н. М.:Инфра-М, 1998.

258. Элдер А. Как играть и выигрывать на бирже (психология, технический анализ, контроль над риском). Пер. с англ. М.: КРОН-ПРЕСС, 1996.

259. Энг М.В., Лис Ф.А., Мауер Л.Дж. Мировые финансы. Пер. с англ. М.: ДеКА, 1998.

260. Энджел Л., Бойд Б. Как покупать акции. Пер. с англ. М.: ПАИС, 1992.

261. Эпштейн Е. Как выйти на рынок акций. Механизм, способы, опыт, проблемы, перспективы // Финансовая Россия. 2000. - № 42. - С. 10

262. Bank for International Settlements Annual Report. Basle 1992-1999.

263. Fama E.F., French K.R. Econometric models and econometric forecasts. 3rd ed. McGraw-Hill, 1991.

264. FIBV Annual Report. Paris 1995-1998.

265. French Daniel W. Security and Portfolio Analysis: Concepts and Management. -Prentice Hall, 1989. 576 pp.

266. Goldberg D.E. Genetic algorithms in search, optimization and machine learning. Adison Wesley, MA, 1989.

267. Gordon Robert J. Macroeconomics. Sixth Edition. HarperCollinsCollegePublisher, 1993.-580 pp.

268. Grabbe J.O. International Financial Markets. Engelwood Cliffs, 1996.

269. Graham В., Dodd D. Security Analysis. The Classic 1934 Edition. McGraw-Hill Companies, 1996. - 725 pp.

270. International Capital Markets: Developments, Prospects, and Key Policy Issues. -Wash.: IMF, 1994-2001.

272. McConnel Campbell R., Brue Stanley L. Economics: Principles, Problems, and Policies. 11th Edition. New York: McGraw - Hill Publishing Company, 1990. - 866 p.

273. Murphy A. Scientific Investment Analysis. - Greenwood Publishing Group, Inc., 2000. 504 pp.

274. NASD Data Relating to The NASDAQ Stock Market Inc. and its Listed Companies. NASD Working Paper 97-01. Washington, July, 1997.

275. Objectives and Principles of Securities Regulation. IOSCO, September 1998, February 2002. - 67 p.

276. Ratner D.L. Securities Regulation in a Nut Shell. St.Paul, 1992.

277. Sharpe W.F. Investments. NY., 1981.

278. Standard & Poor"s Counterparty Ratings Guide, First Quarter 1998.

279. Stocks, Bills, Bonds and Inflation. Total International Investment Returns 16941995. Global Financial Data, http: // www.globalfindata.com

280. Taylor B. Could 1996 Be the Next 1929? Global Financial Data. -http://www.globalfindata.com

281. The New York Stock Exchange Fact Book 1992-1998.

282. United States Securities and Exchange Commission Annual Report 1992-1994.

283. World Development Report 1998/1999. Washington, 1999.

284. World Economic Outlook 1998. IMF, Washington, 1998.

Обратите внимание, представленные выше научные тексты размещены для ознакомления и получены посредством распознавания оригинальных текстов диссертаций (OCR). В связи с чем, в них могут содержаться ошибки, связанные с несовершенством алгоритмов распознавания. В PDF файлах диссертаций и авторефератов, которые мы доставляем, подобных ошибок нет.

Благодаря стремительному развитию информационных технологий, появилась возможность за считанные секунды проводить анализ большого объёма информации, строить сложные математические модели, решать задачи многокритериальной оптимизации. Учёные, занимающиеся вопросами циклического развития экономики, стали разрабатывать теории, полагая, что отслеживание тенденций ряда экономических переменных позволит прояснить и предсказать периоды подъёма и спада. Одним из объектов для изучения был выбран фондовый рынок. Предпринимались многократные попытки построить такую математическую модель, которая успешно бы решала задачу прогнозирования приращения цены акций. В частности, широкое распространение получил «технический анализ».

Технический анализ (тех. анализ) – это совокупность методик исследования динамики рынка, чаще всего посредством графиков, с целью прогнозирования будущего направления движения цен. На сегодняшний день, данный аналитический метод является одним из самых популярных. Но можно ли считать тех. анализ пригодным для генерации прибыли? Для начала рассмотрим теории ценообразования на фондовом рынке.

Одной из базовых концепций начиная с 1960-х гг. считается гипотеза эффективного рынка (efficient market hypothesis, EMH), согласно которой, информация о ценах и объёмах купли-продажи за прошедший период общедоступна. Следовательно, любые данные, которые можно было когда-либо извлечь из анализа прошлых котировок, уже нашли своё отражение в цене акций. Когда трейдеры конкурируют между собой за более успешное использование этих общедоступных знаний, они обязательно приводят цены к уровням, при которых ожидаемые ставки доходности полностью соответствуют риску. На этих уровнях невозможно говорить о том, является ли покупка акций хорошей или плохой сделкой, т.е. текущая цена объективна, а это означает, что ожидать получения сверх рыночной доходности не приходится. Таким образом, на эффективном рынке, цены активов отражают их истинные стоимости, а проведение тех. анализа теряет всяческий смысл.

Но следует отметить тот факт, что на сегодняшний день ни один из существующих фондовых рынков в мире не может быть назван полностью информационно эффективным. Более того, принимая во внимание современные эмпирические исследования, можно сделать вывод, что теория эффективного рынка является скорее утопией, т.к. не способна в полной мере рационально объяснить реальные процессы, протекающие на финансовых рынках.

В частности, профессором Йельского университета Робертом Шиллером был обнаружен феномен, который он в последующем назвал чрезмерной изменчивостью цен фондовых активов. Суть феномена заключается в частом изменении котировок, которое не поддаётся рациональному объяснению, а именно, отсутствует возможность интерпретировать данное явление соответствующими изменениями в фундаментальных факторах .

В конце 1980-х гг. были сделаны первые шаги к созданию модели, которая в отличие от концепции эффективного рынка, позволила бы точнее объяснить реальное поведение фондовых рынков. В 1986 г. Фишер Блэк в своей публикации вводит новый термин – «шумовая торговля».

«Шумовая торговля – это торговля на шуме, воспринимаемом так, как если бы шум был бы информацией. Люди, торгующие на шуме, будут торговать даже тогда, когда объективно они должны были бы воздерживаться от этого. Возможно, они считают, что шум, на основе которого они торгуют, является информацией. Или, возможно, им просто нравится торговать ». Хотя Ф. Блэк не указывает, каких операторов следует относить к категории «шумовых трейдеров», в работе Де Лонга, Шляйфера, Саммерса и Вальдмана можно найти описание таких участников рынка. Шумовые трейдеры ошибочно полагают, что у них есть уникальная информация о будущих ценах на активы. Источниками такой информации могут быть ложные сигналы о несуществующих трендах, подаваемые индикаторами тех. анализа, слухи, рекомендации финансовых «гуру». Шумовые трейдеры сильно переоценивают значение имеющейся информации и готовы принимать на себя необоснованно большой риск. Проведённые эмпирические исследования также указывают на то, что к шумовым трейдерам в первую очередь следует отнести индивидуальных инвесторов, т.е. физических лиц. Более того, именно эта группа трейдеров несёт систематические убытки от торговли из-за иррациональности своих действий. Для западных фондовых рынков эмпирическое подтверждение этого явления можно найти в исследованиях Барбера и Одина, а для операторов российского фондового рынка – в работе И.С. Нилова. Теория шумовой торговли позволяет объяснить и феномен Р. Шиллера. Именно иррациональные действия трейдеров вызывают чрезмерную изменчивость цен.

Обобщая современные исследования в области теорий ценообразования на фондовом рынке, можно сделать вывод о неэффективности использования технического анализа для получения прибыли. Более того, трейдеры, использующие тех. анализ пытаются выделять повторяющиеся графические паттерны (от англ. pattern - модель, образец). Стремление найти различные модели поведения цен является очень сильным, а способность человеческого глаза выделять очевидные тренды удивительна. Однако выделенные закономерности могут вовсе не существовать. На графике представлены смоделированные и фактические данные индекса Dow Jones Industrial Average на протяжении 1956 года, взятые из исследования Гарри Робертса.

График (B) представляет собой классическую модель «голова-плечи». График (А) также выглядит как «типичная» схема поведения рынка. Какой из двух графиков построен на основе фактических значений биржевого индекса, а какой – с помощью смоделированных данных? График (А) построен на основе фактических данных. График (B) создан с помощью значений, выданных генератором случайных чисел. Проблема, связанная с выявлением моделей там, где их на самом деле не существует, заключается в отсутствии необходимых данных. Анализируя предыдущую динамику, всегда можно выявить схемы и методы торговли, которые могли дать прибыль. Иными словами, существует совокупность бесконечного количества стратегий основанных на тех. анализе. Часть стратегий из общей совокупности демонстрируют на исторических данных положительный результат, другие – отрицательный. Но в будущем, мы не можем знать, какая группа систем позволит стабильно получать прибыль.

Также, одним из способов определения наличия закономерностей во временных рядах, является измерение сериальной корреляции . Существование сериальной корреляции в котировках, может свидетельствовать об определенной взаимосвязи между прошлой и текущей доходностью акций. Положительная сериальная корреляция означает, что положительные ставки доходности, как правило, сопровождаются положительными ставками (свойство инерционности). Отрицательная сериальная корреляция означает, что положительные ставки доходности, сопровождаются отрицательными ставками (свойство реверсии или свойство «коррекции»). Применяя данный метод к биржевым котировкам, Кендалл и Робертс (Kendall and Roberts, 1959), доказали, что закономерностей обнаружить не удаётся.

Наряду с техническим анализом, достаточно широкое распространение получил фундаментальный анализ . Его цель – анализ стоимости акций, опирающийся на такие факторы, как перспективы получения прибыли и дивидендов, ожидания будущих процентных ставок и риск фирмы. Но, как и в случае технического анализа, если все аналитики полагаются на общедоступную информацию о прибылях компании и её положении в отрасли, то трудно ожидать, что оценка перспектив, полученная каким-то одним аналитиком, намного точнее оценок других специалистов. Подобные исследования рынка выполняются множеством хорошо информированных и щедро финансируемых фирм. Учитывая столь жёсткую конкуренцию, трудно отыскать данные, которыми ещё не располагают другие аналитики. Следовательно, если информация о конкретной компании общедоступна, то ставка доходности, на которую сможет рассчитывать инвестор, будет самой обычной.

Помимо вышеописанных методов, для прогнозирования рынка пытаются применять нейронные сети, генетические алгоритмы и т.д. Но попытка использовать прогностические методы применительно к финансовым рынкам превращает их в самоликвидирующиеся модели . Например, предположим, что с помощью одного из методов спрогнозирована базовая тенденция роста рынка. Если теория широко признана, многие инвесторы сразу же начнут скупать акции в ожидании роста цен. В результате, рост окажется намного резче и стремительнее, чем это предсказывалось. Или же рост может вообще не состояться из-за того, что крупный институциональный участник, обнаружив чрезмерную ликвидность, начнёт распродавать свои активы.

Самоликвидация прогностических моделей возникает из-за применения их в конкурентной среде, а именно в среде, в которой каждый агент старается извлечь собственную выгоду, определённым образом влияя на систему в целом. Влияние отдельного агента на всю систему не значительно (на достаточно развитом рынке), однако наличие эффекта суперпозиции провоцирует самоликвидацию конкретной модели. Т.е. если в основе торгового алгоритма лежат прогностические методы, стратегия приобретает свойство неустойчивости, а в долгосрочной перспективе происходит самоликвидация модели. Если же стратегия является параметрической и прогностически нейтральной, то это обеспечивает конкурентное преимущество по сравнению с торговыми системами, в которых для принятия решения используется прогноз. Но стоит учитывать, что поиск стратегий, удовлетворяющих таким параметрам как, например, прибыль/риск происходит одновременно с поиском подобных систем другими трейдерами и крупными финансовыми компаниями на основе одних и тех же исторических данных и практически по одним и тем же критериям. Из этого следует необходимость использовать системы, основанные не только на общепринятых основных параметрах, но и на таких показателях, как надежность, стабильность, живучесть, гетероскедастичность и т. д. Особый интерес представляют торговые стратегии, базирующиеся на так называемых «дополнительных информационных измерениях» . Они проявляются в других, обычно смежных областях деятельности и по разным причинам редко используются широким кругом лиц на рынке акций.

Вышеизложенные рассуждения позволяют сделать следующие выводы:

1. Теория шумовой торговли, в отличие от концепции эффективного рынка, позволяет более точно объяснить реальное поведение фондовых активов.
2. В изменениях котировок торговых инструментов отсутствует закономерность, т.е. рынок предсказать невозможно.
3. Применение прогностических методов, в частности технического анализа, приводит к неизбежному разорению трейдера в среднесрочной перспективе.
4. Для успешной торговли на фондовом рынке, необходимо применять прогностически нейтральные стратегии, базирующиеся на «дополнительных информационных измерениях».

Список использованной литературы:

1. Shiller R. Irrational Exuberance. Princeton: Princeton University Press, 2000.
2. Black F. Noise // Journal of Finance. 1986. Vol. 41. Р. 529-543.
3. De Long J. B., Shleifer A. M., Summers L. H., Waldmann R. J. Noise Trader Risk in Financial Markets // Journal of Political Economy. 1990. Vol. 98. Р. 703-738.
4. Barber B. M., Odean T. Trading is hazardous to your wealth: The common stock investment performance of individual investors // Journal of Finance. 2000. Vol. 55. № 2. P. 773-806.
5. Barber B. M., Odean T. Boys will be boys: Gender, overconfidence, and common stock investment // Quarterly Journal of Economics. 2001. Vol. 116. Р. 261-292.
6. Odean T. Do investors trade too much? // American Economic Review. 1999. Vol. 89. Р. 1279-1298.
7. Нилов И. С. Кто теряет свои деньги при торговле на фондовом рынке? // Финансовый менеджмент. 2006. № 4.
8. Нилов И. С. Шумовая торговля. Современные эмпирические исследования // РЦБ. 2006. № 24.
9. Harry Roberts. Stock Market Patterns and Financial Analysis: Methodological Suggestions // Journal of Finance. Marth 1959. P. 5-6.

1.1. Фондовый рынок и методы прогнозирования его состояния.

Мнение большого числа людей о фондовом рынке, зачастую сводится к тому, что это просто площадка для спекуляций и зарабатывания денег из воздуха. Особенно часто подобные рассуждения можно услышать в обсуждениях производных инструментов (фьючерсов, опционов). Но так ли все на самом деле?

Привычные нам биржи, это, по сути – вторичный рынок ценных бумаг, на котором перераспределяются права на долю собственности или долгов компаний эмитентов ценных бумаг. Сами компании, выходящие на биржу благодаря этому не получают никакого финансирования – когда говорят о том, что в результате падения акций компания потеряла столько то миллионов, то это не более чем красивые слова т.к. на самом деле никаких потерь, кроме имиджевых, здесь нет.

Механизмы организованной торговли вторичного рынка служат для перераспределения ценных бумаг между крупными первичными инвесторами (андеррайтерами и инвестиционными консорциумами) и более мелкими инвестиционными компаниями и частными инвесторами. Основной оборот ценных бумаг происходит именно на вторичном рынке. Без существования этого вторичного рынка, будет невозможно и нормальное функционирования первичного.

Благодаря вторичному рынку собственниками ценных бумаг прямо или опосредованного (с помощью инвестиционных банков и фондов) становятся частные лица. Наличие достаточного количества частных инвесторов позволяет экономике эффективно функционировать, привлекая громадные денежные средства для решения своих насущных задач.

Вторичный рынок ценных бумаг бывает двух видов –биржевой и внебиржевой, при этом центральное место на всем фондовом рынке занимает, конечно, первый вид. При работе на бирже инвестор не видит своего контрагента по сделке, а ее исполнение гарантирует биржа. На внебиржевом рынке сделки совершаются напрямую между двумя контрагентами (соответственно, они же и несут все риски), а торгуются там разные низколиквидные бумаги, спрос на которые не настолько велик, чтобы компания-эмитент «заморачивалась» с прохождением листинга на бирже.

Биржа – это наиболее удобное место проведения операций с ценными бумагами.

В ее функции входит организация торгов ценными бумагами – сейчас почти все биржи электронные, то есть заявки на торги поступают туда по закрытым электронным системам связи, а не методом выкрика и тут же находят отображение в торговой системе.

Биржа должна иметь в своем составе:

Торговую систему, где накапливаются заявки на покупку и продажу, происходит их «спаривание» в случае совпадения цены, т.е. регистрации сделок с различными инструментами и записями в соответствующие регистры учета.

Расчетную (клиринговую) палату, которая ведет учет денежных средств участников торгов, осуществляет поставку денег по каждой сделке продавцам бумаг и списывает денежные средства со счетов покупателей, осуществляет внешние и внутренние денежные переводы.

Депозитарный центр, которые аналогично расчетной палате ведет учет ценных бумаг участников торгов, осуществляет поставку бумаг на счет покупателей, списывает бумаги со счетов продавцов, осуществляет клиринг ценных бумаг по результатам торгов в уполномоченных депозитариях.

Все эти операции производятся в автоматическом режиме.

Другая важная роль, осуществляемая организованной биржевой площадкой, - это обеспечение ликвидности ценных бумаг.

Ликвидность – это возможность быстро и без существенных накладных расходов продать или купить ценную бумагу.

За счет большого количества участников торгов и большого количества ценных бумаг, одновременно продающихся и покупающихся, ликвидность может быть достаточно высока. Биржа обеспечивает условия ликвидности каждой конкретной бумаги двумя путями: разумной тарифной политикой, что привлекает частных инвесторов, и созданием института маркетмейкеров.

Маркетмейкер – это участник торгов, который по соглашению с биржей обязан поддерживать разницу цен покупки-продажи в определенных пределах. За это он получает от биржи определенные льготы – например возможность совершать операции с ценными бумагами, которые поддерживает маркетмейкер с уменьшенными комиссиями или вовсе без них.

Еще один интересный момент, касающийся роли бирж на фондовом рынке. Поскольку биржевая деятельность лицензируется и регулируется государством, на биржи возложены не только функции организатора торгов, но и некоторые регулятивные функции. Например, биржа обязана осуществлять мониторинг рынка с целью пресечения ценовых манипуляций, махинаций с ценными бумагами и нарушений правил осуществления брокерской деятельности.

Ценные бумаги являются одной из форм существования капитала и обращаются на фондовом рынке. Все это несет в себе целый ряд функций.

Во-первых, ценные бумаги перераспределяют денежные средства:

Между странами и территориями.

Между отраслями промышленности и секторами экономики.

Между отдельными предприятиями внутри одного сектора.

Необходимо понимать, что рынок устроен таким образом, что деньги перетекают туда, где могут принести наибольший эффект от своего использования. Этот принцип проявляется при перераспределении капитала всегда и везде – неважно, идет ли речь о частных компаниях или целых странах.

Во-вторых, благодаря ценным бумагам осуществляется перераспределение инвестиций в каждое конкретное предприятие между крупными, средними и малыми инвесторами. Этот процесс затрагивает почти любого гражданина страны, даже если тот об этом не подозревает. Так, условный обыватель, имеющий вклад в банке, может не знать и не думать о том, что банк, используя его деньги, мог купить, к примеру, корпоративных облигаций – именно так, конкретный человек, не подозревая об этом, становится источником средств развития конкретного предприятия и экономики в целом.

Третья важная функция ценных бумаг заключается в том, что они служат для фиксации прав владельцев на долю долга или собственности предприятий (в случае бумаг компании) или на долю долга целого государства (в случае бумаг государственных).

В зависимости от вида ценных бумаг и конкретного эмитента доход, который приносят ценные бумаги может быть разным, от, собственно, убытка, до астрономических сумм. Естественно, всегда есть риск получить убыток – например, в случае банкротства предприятия, выпустившего ценные бумаги, но на больших временных горизонтах – от 15 до 30 лет в среднем – ценные бумаги приносят доход, соответствующий или превышающий рост экономики.

При этом, важно понимать, что на фондовом рынке не действуют законы физики – в частности, сила притяжения. Часто многие полагают, что раз акции значительно выросли за небольшой промежуток времени, то их обязательно ждет падение. Это не совсем так.

Пример: На протяжении 10 лет акции Berkshire Hathaway выросли с $6 000 до $10 000. В этой точке многие решили, что рост и так уже довольно значительный, и упустили возможность заработать огромные деньги на цене, которая в последующие 6 лет выросла до $70 000 и даже выше.

В качестве платы за риск, который несет в себе подобное финансирование экономики, владельцы ценных бумаг получают дополнительный доход: купоны, процентные выплаты в случае долговых бумаг, дивиденды и рост курсовой стоимости в случае долевых ценных бумаг.

Пример: Индекс Доу Джонса. В начале 1950 года значение этого индекса составляло 201 пункт, а к началу 2000 года уже 10 940. Получается, что за 50 лет индекс вырос более чем в 50 раз. Если бы кто-то вложил в 1950 г. 1000 долларов, то к концу 2000 г. сумма бы увеличилась до $50 000.

Рост с 74 года до настоящего времени также впечатляет.

Таким образом, роль фондового рынка, как места, где происходит торговля ценными бумагами и перераспределение капиталов между странами, секторами экономики и предприятиями, с одной стороны, и различными группами инвесторов – с другой. Без фондового рынка экономике было бы невозможно эффективно развиваться и удовлетворять нужды каждого члена общества.

Методика прогнозирования фондового рынка включает сово-купность различных методов и приемов разработки прогнозов.

Ос¬новными методами прогнозирования являются:

— экспертные;

— логи¬ческое;

— моделирование;

— экономико-математическое моделирование;

статистические:

а) экстраполяция,

б) интерполяция,

в) индексный;

г) нор¬мативный;

д) фактографический;

е) программно-целевой и др.

Экспертные методы прогнозирования достаточно широ¬ко применяются. Метод Дельфи (по названию древнегреческого го¬рода Дельфы, известного своими предсказателями) является са¬мым распространенным методом экспертной оценки будущего. Суть этого метода состоит в организации систематического сбора мне¬ний экспертов и их обобщения. Выработаны специальные математико-статистические приемы обработки различных оценок в соче¬тании со строгой процедурой обмена мнениями, обеспечивающей по возможности беспристрастность суждений. Ученые предложили способ, повышающий эффективность метода путем его комбина¬ции с методами сетевого планирования.

Экспертами выступают высококвалифицированные специалис¬ты или коллективы профессиональных аналитиков, известных кон-салтинговых компаний и агентств. Эксперты в процессе прогнози-рования развития рынка ценных бумаг опираются на так называе¬мые методы тренда и методы анализа причинных связей, мето¬дах тренда построен пассивный прогноз, который основан на изу¬чении тенденций рынка ценных бумаг. Подробно тренды изучаются в техническом анализе. На методах анализа причинных связей, лежащих в основе фундаментального анализа, базируется целевой, или условный, прогноз.

Операции с ценными бумагами предполагают глубокое знание соответствующих рынков, умение анализировать их тенденции и прогнозировать ситуацию в будущем. Все участники рынка ценных бумаг планируют свои операции только после тщательного анализа. Например, при прогнозе цен большую роль имеет денежно-кре¬дитная политика правительства. Экономические отчеты, обзоры, содержащие официальные данные, являются для эксперта источ¬ником информации при прогнозировании цен.

Статистические методы прогнозирования развития рын¬ка ценных бумаг основаны на построении фондовых индексов, рас¬чете показателей дисперсии, вариации, ковариации, экстраполя¬ции и интерполяции. Фондовые индексы являются самыми популяр¬ными во всем мире обобщающими показателями состояния рынка ценных бумаг. Индексы Доу-Джонса и «Стандард энд Пурз»? в США, индекс «Рейтер» в Великобритании, индекс «Франкфурте альгемайне цайтунг» в ФРГ, индекс » Интерфакс-РТС» и АК&М в Рос¬сии и другие являются основными индикаторами, по которым мож¬но судить об общем состоянии рынка ценных бумаг и экономики страны в целом. По фондовым индексам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных сегментах рынка ценных бумаг, на региональных и отраслевых фондовых рынках, у отдель¬ных эмитентов. Фондовые индексы показывают изменение соотно¬шения между текущим и предыдущим базисным состоянием раз¬вития анализируемой части рынка ценных бумаг. Показатели дис¬персии позволяют судить об абсолютной колеблемости, а показате¬ли вариации и ковариации - об относительной колеблемости инве¬стиционного риска на рынке ценных бумаг. Показатели дисперсии позволяют судить об абсолютной колеблемости, а показатели вари¬ации и ковариации - об относительной колеблемости инвестици¬онного риска на рынке ценных бумаг.

Методы логического моделирования используются преимущественно для качественного описания развития прогнози-руемого объекта. Они основаны на выявлении общих закономерно¬стей развития рынка ценных бумаг и выделении наиболее важных долгосрочных проблем перспективного развития, определении глав¬ных путей и последовательности решения данных проблем. Логи¬ческое моделирование включает:

разработку сценариев, содер¬жащих описание последовательности, условий решений, взаимо¬связи и значимости событий;

метод прогнозирования по образу (корпоративный метод);

метод аналогий.

Логическое моделирова¬ние на перспективу должно учитывать степень детализации показа¬телей и целей и основываться на комплексном, системном подходе.

Экономико-математическое моделирование ба¬зируется на построении различных моделей. Экономико-математи¬ческая модель - это определенная схема развития рынка ценных бумаг при заданных условиях и обстоятельствах. При прогнозирова¬нии используют различные модели (од но продукте вые и много продуктовые, статистические и динамические, натурально-стоимост¬ные, микро и макроэкономические, линейные и нелинейные, глобальные и локальные, отраслевые и территориальные, дескрип¬тивные и оптимизационные). Наибольшее значение в прогнозиро¬вании имеют оптимизационные модели. Опти¬мизационные модели представляют собой сис¬тему уравнений, которая кроме ограничений (условий) включает также особого рода уравнение, называемое функционалом, или критерием оптимальности. С помощью такого критерия находят ре¬шение, наилучшее по какому-либо показателю.

Прогнозирование рынка ценных бумаг с помощью трендовых моделей основано на разложении показателей, представленных временным рядом на три компонента: тренд, годовая (волновая) и остаточная. Тренд рассматривается здесь как непрерывная функция от времени, годовая компонента является дискретной функцией от времени, которая накладывается на тренд, остаточная компонента по гипотезе является случайным стационарным процессом. Реше¬ние задачи прогнозирования рынка ценных бумаг можно подразде¬лить на следующие основные этапы: анализ временных рядов рын¬ка ценных бумаг, выбор соответствующих методов и формулирова¬ние предпосылок для выделения функции тренда, прогнозирова¬ние трендов, анализ остаточной компоненты. Из-за разнообразия методов прогнозирования временных рядов, трендовых моделей (ад¬дитивных, мультипликативных, смешанных), критериев выбора оптимальных показателей возникает необходимость комбинации прогнозов, учитывающих специфику различных методов прогнози¬рования.

Существуют по крайней мере две группы факторов, влияющих на качество прогнозов:

связанные с подготовкой, обработкой и анализом информации;

связанные с качеством построения мо¬дели, ее соответствием прогнозируемому процессу.

Кроме того, при прогнозировании необходимо учитывать ошибки исходных данных, модели прогноза, согласования, стратегии, которые заключаются в расхождении данных прогноза и фактических данных. Ошибки исходных данных связаны главным образом с неточностью измере¬ний, некорректностью выборки, недостоверностью показателей. Ошибки модели возникают из-за неправильного подбора целевой функции и системы ограничений, из-за низкого качества экспер¬тизы. Ошибки согласования вызваны несопоставимостью методик рас¬чета отдельных показателей в разных отраслях и регионах. Ошибки стра-тегии предопределены неправильным выбором концепции прогноза.

Экспериментальным методом прогнозирования является машинная имитация, или имитация на ЭВМ. Машинная имитация пред-полагает построение модели изучаемого объекта, системы, собы¬тия, которая затем преобразуется в программу ЭВМ. В ЭВМ вводят необходимые данные и анализируют их в динамике (статистичес¬кий анализ), под влиянием ряда факторов (факторный анализ), во взаимодействии с другими данными (системный анализ), в опре-деленных условиях экстремума. Машин¬ная имитация применяется при прогнозировании сложных процес¬сов, систем и объектов, на предварительном этапе преобразования и эксперимента, при разработке среднесрочных и долгосрочных прогнозов. Статистическая имитация позволяет определить относи¬тельное значение отдельных факторов, условий ввода новых пара¬метров, влияющих на конечный результат. Машинная имитация может быть организована в форме игры.

Фактографический метод прогнозирования основан на тщательном изучении публикуемых, сообщаемых в средствах мас¬совой информации фактов, их сопоставлении и анализе.

Программно-целевой метод широко использовался в России в 1990-е годы в процессе приватизации и акционирования предприятий. Данный метод основан на разработке конкретных программ под определенную цель, например программ приватизации.

Процесс построения прогнозов делится на две части:

опре¬деление специфики прогнозов, их целей и вариантов использова¬ния;

выбор метода прогнозирования и математического аппара¬та его информационного обеспечения.

Возможности использова¬ния конкретного метода прогнозирования зависят не только от уров¬ня профессиональной подготовленности специалистов, но и от до¬стоверности, полноты используемой информации.

1.2. Основные аспекты теории технического анализа

Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад.

Технический анализ — это прогнозирование изменений цен в будущем на основе анализа изменений цен в прошлом. В основе его лежит анализ временных рядов цен и их графиков. Помимо ценовых рядов, в техническом анализе используется информация об объёмах торгов и другие статистические данные. Наиболее часто методы технического анализа используются для анализа цен, изменяющихся свободно, например, на биржах.

Технический анализ и его традиционный оппонент фундаментальный анализ являются основными школами анализа ценных бумаг, а при анализе валютного рынка технический анализ занимает доминирующие позиции.

Предпосылками к возникновению технического анализа были наблюдения изменений цен на финансовых рынках на протяжении веков. Самый старый инструмент из арсенала технического анализа — диаграммы «японские свечи», разработанные японскими торговцами рисом в 17-18 веках.

В конце 19-го века американский журналист Чарлз Доу опубликовал серию статей о рынках ценных бумаг, которая легла в основу теории Доу и послужила началом бурного развития методов технического анализа в начале 20-го века. Развитие компьютерных технологий во второй половине 20-го века способствовало усовершенствованию инструментов и методов анализа, а также появлению новых методов, использующих возможности вычислительной техники.

Технический анализ не рассматривает причины того, почему цена изменяет своё направление (например, вследствие низкой доходности акций или изменения других цен), а учитывает лишь тот факт, что цена уже движется в определённом направлении. С точки зрения аналитика, доход может быть получен на любом рынке, если верно распознать тренд, а затем вовремя закрыть торговую позицию. Например, если цена упала до нижнего предела, надо пользоваться случаем и покупать, а если цена выросла до верхнего предела и развернулась — продавать без покрытия. Возможна также «игра по тренду», т.е. сокращение и восстановление позиций во время колебаний цены, подтверждаемых объёмом торгов.

Кроме трендов в техническом анализе проверяются так называемые паттерны – это рисунки, появляющиеся на графиках. Так, из истории известно, что цена во многих случаях возрастает непрерывно и падает скачками (это происходит из-за закрытия коротких позиций). Эти наблюдения можно использовать для того, чтобы вовремя открыть и закрыть торговую позицию.

Выводы, полученные на основании технического анализа, могут расходиться с выводами, получаемыми от фундаментального анализа: фундаментальный анализ основывается на том, что стоимость той или иной ценной бумаги отличается от её рыночной цены — она переоценена или недооценена. Если можно рассчитать «верную» цену, то можно предполагать, что рынок «скорректируется» до нужного уровня. Поэтому фундаментальный анализ может рекомендовать открыть длинную позицию, в то время как технический анализ будет рекомендовать встать в короткую. Правда, оба метода не учитывают возможного искажения рыночной конъюнктуры пользователями инсайдерской информации.

Три аксиомы технического анализа

1. Движения цен на рынке учитывают всю информацию. Согласно этой аксиоме вся информация, влияющая на цену товара, уже учтена в самой цене и объёме торгов и нет необходимости отдельно изучать зависимость цены от политических, экономических и прочих факторов. Достаточно сосредоточиться на изучении динамики цены/объёма и получить информацию о наиболее вероятном развитии рынка.

2. Движение цен подчинено тенденциям. Данная аксиома является центральной аксиомой технического анализа и утверждает, что цены изменяются не просто случайным образом, а следуют при этом некоторым тенденциям, то есть временные ряды цен можно разбить на интервалы, в которых преобладают изменения цен в определенных направлениях.

3. История повторяется. Эта аксиома утверждает, что имеет смысл применять модели изменения цен, разработанные на основе анализа исторических данных, поскольку изменения цен отражают довольно устойчивую психологию рыночной толпы - на схожие ситуации участники реагируют схожим образом.

Многие технические аналитики верят, что их техника даёт им преимущество перед другими участниками торгов, однако далеко не все исследователи разделяют эту уверенность. Дело в том, что анализ графиков цен в прошлом не позволяет угадать «точки разворота» цен в будущем, а когда цены развиваются в уже известном направлении, технический анализ даёт всего лишь простейшую стратегию «покупать и держать».

Например, Уорен Баффет по поводу технического анализа говорит следующее: «Я понял, что технический анализ не работает, когда перевернул графики цен „вверх ногами“ и получил тот же самый результат». Peter Lynch дал еще более резкую оценку: «Графики цен великолепны, чтобы предсказывать прошлое».

Между тем, многие аналитики выступают в защиту технического анализа. В частности, George Lane, технический аналитик, стал известен своей фразой: «Направление — ваш друг!». Чтобы распознать направление (тренд), нужен какой-то инструмент. И тот же самый инструмент должен применяться для того, чтобы вовремя выйти из торговой позиции. Технический анализ помогает это сделать. Кроме того, изучение цен и объёма торгов требуется для того, чтобы получить опыт в совершении сделок на бирже.

До появления он-лайн торговли техническим анализом интересовался только узкий круг специалистов. В настоящее время книги по техническому анализу продаются во многих магазинах. Таким образом, знание этого инструмента стало доступно практически любому человеку.

В результате на Форексе примерно с лета 2004 года начались так называемые «разводки». Слишком многие участники торгов следуют графикам цен, не видя общего объёма торгов.

Этот период был отмечен падением доллара США (USD) против всех валют, и то, что USD будет падать, предполагали многие. Но его падение превысило все прогнозы технических аналитиков и достигло исторических максимумов третьего тысячелетия. Если раньше пробитие «канала» (полосы, в которой движется цена) на 5-7 процентов гарантировало его полную отмену, то сейчас даже 15-процентное пробитие канала вполне может оказаться ложным, и цена вернётся в то же состояние. Причем, по мнению аналитиков, разброс цен на рынке будет увеличиваться.

Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад.

1.3. Методы технического анализа

Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад. Целью интереснейшей и довольно ценной в научном плане дипломной работы является попытка информационно-вычислительного центра, где я работал, автоматизировать систему документооборота, а также другие аспекты модернизации предприятия на современный лад.

Если рассматривать классификацию методов технического анализа, то все методы можно разделить на две большие группы: аналитические методы и методы графической интерпретации. Важно подчеркнуть, что технический анализ, а, следовательно, и его методы, направлены на прогнозирование будущего поведения цен. Иными словами, инструменты технического анализа строят будущую ценовую модель на основе настоящей и ретроинформации.

Рассмотрим особенности каждой группы методов технического анализа:

1) Методы графической интерпретации основаны на анализе различных графических моделей, которые образуются за счет определенных закономерностей, присущих динамике цен на графиках. Анализ графических моделей с какой-то вероятностью позволяет определить будущее поведение тренда (продолжение динамики либо смена существующего тренда). Основными инструментами графического технического анализа являются уровни коррекции тренда, линии тенденции, уровни рыночного сопротивления и поддержки. Выделяют две категории графических моделей:

А) Модели перелома тенденции. Данной категории моделей характерна графическая зависимость, которая при соблюдении некоторых условий, может предвосхитить изменение (корректировку) функционирующего на рынка тренда. Модели перелома тенденции включают в себя такие модели, как «тройное основание», «двойное основание», «тройная вершина», «двойная вершина», «голова плечи».

Б) Модели продолжения тенденции. Данной категории моделей характерна графическая зависимость, которая при соблюдении некоторых условий, позволит утверждать, что имеется вероятность продолжения текущего поведения рынка. Возможно, рынок развивался слишком быстро и на некоторое время вступил в состояние перепроданности либо перекупленности. В данном случае после промежуточной коррекции рынок продолжит поступательное движение, и это движение будет основано на прежней (ретроинформативной) тенденции. В данную категорию моделей входят такие модели, как «флаги», «треугольники», «вымпелы», «алмазы» и т.д.

Каждая модель отличается своим специфическим (уникальным) механизмом образования и определенной графической формой. Фактором, который подтверждает существование определенной модели, является динамика объема сделок. Для принятия модели она должна найти себе объяснение с точки зрения психологии участников рынка. Несмотря на кажущуюся простоту данного «критерия согласования модели», он представляет собой один из приоритетных инструментов технического аналитика, и с позиции полезности показывает хорошую эффективность. Существенным недостатком данного критерия является его субъективность. Поэтому, кроме умения корректно оценить психологическую модель поведения участников рынка, профессиональный технический аналитик должен быть хорошим чартистом (в переводе с английского charts – график). Важно подчеркнуть, что любая графическая модель, которая образовалась на графике, представляет собой завершение текущего ценового поведения и появление вероятностной величины продолжения либо перелома существующей тенденции.

2. Аналитические методы включают в себя методы, которые отличаются использованием фильтрации либо математической аппроксимации временных рядов. Если рассматривать технический анализ, то здесь базовыми временными рядами являются ряды значений цены акции за определенный временной период, ряды объема продаж (торговли) и ряды числа открытых позиций.

Основной инструмент аналитических методов представляет собой индикатор, который, в свою очередь, включает в себя комплекс функций от одного либо нескольких базовых временных рядов. При этом поведение индикатора зависит от определенного временного «окна». Соответственно, в зависимости от временного «окна», выделяют пять категорий индикаторов. Рассмотрим каждую из этих категорий:

1) Индикаторы тренда. Данная категория включает в себя индикаторы, которые предназначены для измерения силы и продолжительности тенденции (тренда). «Скользящая средняя» представляет собой классический пример трендоподтверждающих индикаторов. К этой же группе принадлежат такие известные индикаторы, как Parabolic, MACD, Directional Movement и прочие.

2) Индикаторы изменчивости. Данная категория включает в себя индикаторы, которые направлены на измерение меры изменчивости (дисперсности) цены базисного актива. Изменчивость – это термин, описывающий размер каждодневных, независящих от основной тенденции, флуктуаций цены. Как правило, подобного рода индикаторы применяются при анализе срочного рынка в момент смены тренда либо при боковом тренде. Сигналы индикаторов данной категории основаны на небольшом временном окне и делают возможным вход и выход из рынка в течение дня. К этой группе индикаторов относятся такие индикаторы, как Bollinger Bands (BB), Chaikins Volatility (CV), Standard Deviation (SD).

3) Индикаторы момента. Данная группа включает в себя индикаторы, которые используются для измерения скорости изменения цены за определенный временной период. В первую очередь, индикаторами момента являются Price Rate-Of-Change (ROC), Momentum Indicator и Relative Strength Index (RSI). В некоторых случаях в качестве индикатора момента можно (нужно) использовать MACD. При этом ничто не препятствует использованию сигналов индикаторов момента для подтверждения тенденции (тренда) либо прогнозирования момента её (его) завершения, что и делают многие технические аналитики.

4) Индикаторы цикла. Данная группа индикаторов служит инструментом для выявления составляющих цикла и определения их длины. В качестве индикаторов цикла выступают MESA Sine Wave Indicator, Fibonacci Time Zones и т.д. Важно подчеркнуть, что подобного рода индикаторы эффективно работают только на моделях бокового тренда. Индикаторы цикла широко используются фьючерсными трейдерами, которые работают на товарных рынках – рынках сахара, зерна либо нефти. Данные рынки характеризуются очень высокой степенью цикличности.

5) Индикаторы силы рынка. Эти индикаторы используют в качестве базовой независимой переменной либо число открытых позиций, либо объем сделок. Индикаторы данной группы подают сигналы, которые основаны на рядах данных объема и оценивают силу текущей тенденции. К индикаторам силы рынка относятся Volume Accumulation, On Balance Volume и т.д.